2026-09-21T19:14:42+00:00 iaa TOP บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) TOP เดินหน้าโครงการ CFP เสริมแกร่งโรงกลั่น ดันราคาเป้าหมาย 74 บาท ไฮไลท์สำคัญ บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ออกบทวิเคราะห์หุ้น บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP โดยคงคำแนะนำ "TRADING" พร้อมปรับราคาเป้าหมายไปที่ 74.00 บาทต่อหุ้น (อ้างอิง PBV -0.5 SD) โดยมองว่าโครงการ Clean Fuel Project (CFP) เป็นกุญแจสำคัญในการยกระดับขีดความสามารถในการแข่งขันระยะยาว และมีโอกาสได้รับปัจจัยบวกจากการ Re-rating Valuation ในอนาคต เจาะลึกโครงการ CFP และทิศทางธุรกิจ โครงการ CFP มีความคืบหน้าอย่างชัดเจน โดยบริษัทมั่นใจว่าจะสามารถเปิดดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) หน่วยกลั่น CDU#4 ได้ภายใน Q2/2567 และ COD เต็มรูปแบบทั้งโครงการใน Q3/2568 ซึ่งจะช่วยเพิ่มกำลังการกลั่นจาก 275 kbd เป็น 400 kbd เพิ่มความยืดหยุ่นในการใช้น้ำมันดิบชนิดหนัก (Heavy Crude) ได้มากขึ้น และเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์มูลค่าสูง (Middle Distillate) เป็น 62% พร้อมลดการผลิตน้ำมันเตาเหลือ 0% ส่งผลให้ดัชนีความซับซ้อนของโรงกลั่น (Nelson Index) เพิ่มขึ้นเป็น 12.0 ซึ่งถือว่าสูงสุดในอุตสาหกรรมโรงกลั่นไทย ข้อสังเกตด้านการเงินและการลงทุน ในส่วนของหน่วยผลิตพลังงาน (ERU) ที่อยู่ระหว่างเจรจากับ GPSC หากกรณีการซื้อขายไม่เกิดขึ้นและ TOP ต้องลงทุนเองด้วยมูลค่า 757 ล้านเหรียญฯ บล.หยวนต้าประเมินว่า ฐานะการเงินของ TOP แข็งแกร่งเพียงพอ โดย ณ Q2/2566 มีอัตราส่วน Net Debt/EBITDA ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 1.4 เท่า (จาก 3.7 เท่าใน Q4/2565) นอกจากนี้ บริษัทยังมีกลยุทธ์การบริหารจัดการทรัพย์สิน (Asset Monetization) ที่ช่วยเสริมสภาพคล่องได้เป็นอย่างดี สรุปมุมมองการลงทุน บล.หยวนต้ามีมุมมองเชิงบวกต่อ TOP มากขึ้น โดยคาดว่าโครงการ CFP จะเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรที่สำคัญในอนาคต ทั้งนี้ราคาเป้าหมายยังมี Upside เพิ่มเติม จากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อซึ่งส่งผลต่ออุปทานในตลาด และหากอ้างอิงค่าเฉลี่ย PBV ที่ 1 เท่า คาดว่ามูลค่าพื้นฐานอาจสูงถึง 84 – 87 บาทต่อหุ้น จึงแนะนำให้นักลงทุนติดตามความคืบหน้าการก่อสร้างและผลการเจรจาธุรกรรม ERU อย่างใกล้ชิด