2026-09-15T19:13:34+00:00 iaa TOP บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) จับตา Thai Oil เร่งเครื่องโครงการ CFP หนุนศักยภาพการกลั่นเต็มสูบ ความคืบหน้าโครงการยักษ์ใหญ่ บล. KGI ออกบทวิเคราะห์อัปเดตสถานะโครงการพลังงานสะอาด (Clean Fuel Project หรือ CFP) ของบริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP โดยระบุว่าความคืบหน้างานวิศวกรรม จัดซื้อ และก่อสร้าง (EPCM) ณ เดือนกรกฎาคม 2569 อยู่ที่ 34.9% เพิ่มขึ้นจาก 30.6% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งถือว่า ยังคงเป็นไปตามแผนงานที่วางไว้ โดยบริษัทคงกำหนดการเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) ของหน่วยกลั่นน้ำมันดิบที่ 4 (CDU-4) ในไตรมาส 2/2570 และ COD เต็มรูปแบบของโครงการ CFP ในไตรมาส 3/2578 มุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงาน นักวิเคราะห์ประเมินว่าโครงการ CFP จะเข้ามาช่วยยกระดับความยืดหยุ่นในการกลั่นน้ำมันของ TOP อย่างมีนัยสำคัญ โดยจะเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์น้ำมันดีเซลและน้ำมันอากาศยานจาก 53% เป็น 62% พร้อมลดสัดส่วนน้ำมันเตาและยางมะตอยลงเหลือ 0% นอกจากนี้ยังช่วยให้โรงกลั่นสามารถใช้น้ำมันดิบหนักได้มากขึ้น 40-50% ส่งผลให้ค่าความซับซ้อนของโรงกลั่น (NCI) เพิ่มขึ้นจาก 9.8 เป็น 12.0 และคาดว่าจะช่วยเพิ่มค่าการกลั่นตลาด (Market GRM) ได้อีกประมาณ 4-5 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ทั้งนี้ บล. KGI คงคำแนะนำ Outperform สำหรับหุ้น TOP โดยให้ราคาเป้าหมายครึ่งปีแรกของปี 2570 ที่ 70.00 บาท อ้างอิงวิธีคำนวณจากค่า EV/EBITDA ที่ 5.75 เท่า ข้อสังเกตด้านการเงินและสถานะโครงการ ประเด็นที่น่าสนใจคือการที่ TOP ไม่สามารถโอนหน่วยผลิตไฟฟ้า (ERU) ให้กับ GPSC ได้ตามกำหนด ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่าเป็น ผลบวกต่อ TOP เนื่องจากบริษัทจะสามารถรับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจจากโครงการ CFP ได้อย่างเต็มที่ โดยสถานะทางการเงินของบริษัท ณ สิ้นไตรมาส 2/2569 มีความแข็งแกร่งด้วยเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้น 4.8 หมื่นล้านบาท เทียบกับหนี้สินรวม 1.01 แสนล้านบาท คิดเป็นอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (Net D/E) เพียง 0.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนดไว้มาก แม้จะต้องมีการคืนเงินให้แก่ GPSC ก็เชื่อว่าไม่กระทบต่อฐานะการเงินอย่างมีนัยสำคัญ สรุปภาพรวมการลงทุน บล. KGI คาดการณ์ว่าราคาหุ้น TOP จะได้รับแรงหนุนจากค่าการกลั่นที่คาดว่าจะอยู่ในระดับแข็งแกร่งในไตรมาส 3/2569 โดยบริษัทได้ปรับเพิ่มสมมติฐานปริมาณการกลั่นน้ำมันดิบ (Crude Run) เป็น 307 KBD ในปี 2569, 320 KBD ในปี 2570 และ 350 KBD ในปี 2571 ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรติดตามความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ ค่าการกลั่น ส่วนต่างราคาปิโตรเคมี และประเด็นความเสี่ยงทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับผู้รับเหมาหลักรายเดิมของโครงการ CFP อย่างใกล้ชิด