2026-06-29T14:51:54+00:00 iaa BEM บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) BEM ลุ้นจุดเปลี่ยนสู่การเติบโตรอบใหม่รับรถไฟฟ้าสายสีส้ม ไฮไลท์สำคัญ บล.เอเซียพลัส (ASPS) มองว่า BEM กำลังเข้าสู่รอบการเติบโตครั้งใหม่ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า โดยมีโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มเป็น Growth Driver หลัก คาดว่าจะเริ่มทดลองเดินรถฝั่งตะวันออกช่วงกลางถึงปลายปี 2570 และเปิดให้บริการเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบต้นปี 2571 พร้อมสั่งซื้อรถไฟฟ้ากว่า 50 ขบวนเพื่อรองรับผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น โดยบริษัทเน้นนโยบายตั๋วร่วม EMV และการลดค่าโดยสารเพื่อสร้างประโยชน์ต่อประชาชนมากกว่าการซื้อคืนสัมปทาน รายละเอียดการดำเนินงานและมุมมองการลงทุน ฝ่ายวิจัยประเมินว่า Upside สำคัญจะมาจากการเพิ่มผู้ใช้บริการผ่านบัตร EMV และนโยบายลดค่าทางด่วนไม่เกิน 50 บาท ซึ่งจะช่วยหนุนทั้งปริมาณผู้ใช้รถไฟฟ้าและรถบนทางด่วนอย่างมีนัยสำคัญ โดยต้นทุนส่วนเพิ่มของทั้งสองธุรกิจอยู่ในระดับต่ำทำให้รายได้ที่เพิ่มขึ้นเปลี่ยนเป็นกำไรได้ง่าย สำหรับผลประกอบการในไตรมาส 1/2569 บริษัทมีกำไรสุทธิ 875 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.5% จากไตรมาสก่อนหน้า แม้ภาพรวมระยะสั้นจะได้รับผลกระทบจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ แต่โครงการในอนาคต เช่น งาน M&E รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ และโครงการ Double Deck จะเป็น Catalyst สำคัญต่อการเติบโตในระยะกลางถึงยาว ข้อสังเกตและปัจจัยความเสี่ยง แม้แนวโน้มธุรกิจจะเป็นบวก แต่ยังมี ความเสี่ยงจากความล่าช้าในการผลักดันนโยบายภาครัฐและภาวะเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าโครงการสำคัญส่วนใหญ่ได้ผ่านช่วงความไม่แน่นอนสูงสุดไปแล้ว ปัจจุบันกำลังเปลี่ยนผ่านจากนโยบายสู่การดำเนินงานจริง ทั้งนี้ BEM ยังคงรักษามาตรฐานการดำเนินงานด้าน ESG ได้อย่างโดดเด่น โดยเฉพาะด้านสิ่งแวดล้อมและการกำกับดูแลกิจการที่ดี ซึ่งเป็นปัจจัยเสริมความเชื่อมั่นในระยะยาว บทสรุปและคำแนะนำ บล.เอเซียพลัส คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี DCF ไว้ที่ 8.00 บาท (อิง Implied PE 32 เท่า) โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่สะท้อนมูลค่าจากโครงการขนาดใหญ่ที่จะทยอยสร้างผลตอบแทนในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า ซึ่งจะช่วยยกระดับมูลค่าธุรกิจให้เติบโตอย่างยั่งยืน