2026-05-22T06:41:25+00:00 iaa BEM บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) BEM กำไรปกติ Q1/26 ฟื้นตัว: หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 10.50 บาท text-primary ไฮไลท์สำคัญ บมจ. ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ (BEM) รายงานกำไรปกติ 1Q26 ที่ 875 ล้านบาท (+4.5% QoQ, +0.4% YoY) ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเหมาะสมสิ้นปี 2026 ที่ 10.50 บาท มองแนวโน้มการเติบโตระยะยาวจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันออก text-primary ผลการดำเนินงาน 1Q26 รายได้รวมอยู่ที่ 4,283 ล้านบาท (-1.4% QoQ, +0.6% YoY) โดยมีรายได้จากธุรกิจระบบราง 1,784 ล้านบาท (+1.2% QoQ, +2.0% YoY) และธุรกิจทางด่วน 2,275 ล้านบาท (+0.6% QoQ, +1.3% YoY) การเติบโต YoY มาจากจำนวนผู้ใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ลดลง -29.1% QoQ และ -15.5% YoY จากเม็ดเงินโฆษณาที่ลดลง GPM อยู่ที่ 44.3% (-1 bps QoQ, -108 bps YoY) ลดลง YoY จากค่าเสื่อมรถไฟฟ้าและทางด่วนที่เพิ่มขึ้น SG&A อยู่ที่ 277 ล้านบาท (-19.8% QoQ, -5.9% YoY) ลดลง YoY จากค่าใช้จ่ายการโฆษณาที่ลดลง ต้นทุนทางการเงินอยู่ที่ 546 ล้านบาท (-1.2% QoQ, -6.1% YoY) ลดลง YoY ตามทิศทางดอกเบี้ยนโยบาย text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้ม กำไร 1Q26 คิดเป็น 22% ของประมาณการกำไรปกติปี 2026 ที่ 3,973 ล้านบาท (+5.1% YoY) คาดกำไรจะเติบโต QoQ ใน 2 ไตรมาสข้างหน้าจากเงินปันผลรับจาก CKP และ TTW และการฟื้นตัวของธุรกิจระบบรางใน 3Q26 ปัจจัยหนุนการเติบโต YoY ใน 2H26 มาจากการปรับค่าโดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและการขึ้นค่าทางด่วนเส้น SOE บล.หยวนต้ามอง Catalyst ระยะสั้นจากการเจรจานโยบายรถไฟฟ้า 40-60 บาทตลอดวัน และความคืบหน้าโครงการทางด่วน Double Deck และรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ ซึ่งเป็น Upside Risks หลักของ BEM text-primary สรุป บล.หยวนต้าคงประมาณการและคำแนะนำ "ซื้อ" BEM ด้วยราคาเหมาะสมสิ้นปี 2026 ที่ 10.50 บาท โดยมีวิธีคิดราคาเป้าหมายจากการประเมินแนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการในระยะยาว จากการเปิดให้บริการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันออกในปี 2028 และเต็มสายในปี 2030 ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม: จำนวนผู้ใช้รถไฟฟ้าและทางด่วนลดลง, การท่องเที่ยวชะลอตัว, เศรษฐกิจถดถอย, ค่าไฟสูงขึ้น, งานซ่อมบำรุง, ภัยธรรมชาติ