2026-05-15T07:02:58+00:00 iaa BEM บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) BEM กำไร Q1/26 ตามคาด! Krungsri Securities ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ชี้ Value Play ไฮไลท์สำคัญ Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น BEM ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 8.2 บาท โดยมองว่าเป็นหุ้น value play จากความไม่สอดคล้องกันระหว่างราคาหุ้นและผลประกอบการ ผลประกอบการ Q1/26 กำไรสุทธิใน 1Q26 เป็นไปตามที่ KSS คาดการณ์ไว้ที่ 875 ล้านบาท (+0.5% YoY, +4.5% QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนจากการเพิ่มขึ้นของรายได้และการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวด รายได้รวม: 4.28 พันล้านบาท (+0.6% YoY, -1.3% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้น: ลดลงเล็กน้อยจาก 45% ใน 1Q25 เป็น 44.3% ใน 1Q26 เนื่องจากการลดลงของรายได้จากธุรกิจให้เช่า ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A): ลดลง 5.9% YoY และ 20% QoQ ข้อสังเกตและประมาณการ KSS คาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะต่อเนื่องไปยัง 2Q26F เนื่องจากโดยปกติแล้ว BEM จะรายงานรายได้เงินปันผลจากบริษัทร่วมคือ CKP และ TTW โดยคาดว่ารายได้เงินปันผลจากบริษัทร่วมทั้งสองแห่งนี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 341 ล้านบาทใน 2Q26F จาก 337 ล้านบาทใน 2Q25 ด้วยเหตุนี้ KSS จึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026F ไว้ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.91 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.4% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากการกลับเข้าสู่ระดับการเติบโตของปริมาณผู้ใช้บริการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากจำนวนผู้ใช้บริการรถไฟฟ้า คำแนะนำและเหตุผล KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 8.2 บาท โดยมีเหตุผลดังนี้: กำไรสุทธิพร้อมที่จะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2026F ราคาหุ้นปัจจุบันยังห่างไกลจากระดับสูงสุดดังกล่าว และยังซื้อขายต่ำกว่าระดับช่วงโควิดในปี 2022 ถึง 33% ในขณะที่กำไรสูงกว่าถึง 3 เท่า BEM จะไม่ได้รับผลกระทบจากการซื้อคืนสัมปทานที่กำลังจะเกิดขึ้น หากราคาซื้อคืนไม่เป็นที่น่าพอใจ BEM ก็ไม่จำเป็นต้องขายคืน ซึ่งหากราคาซื้อคืนเป็นที่น่าพอใจก็สามารถเปลี่ยนเป็นเงินปันผลพิเศษ (extra DPS) ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้น KSS ประเมินมูลค่าหุ้น BEM โดยใช้ วิธีคิดลดกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow: DCF) โดยมี WACC ที่ 7% และ อัตราการเติบโตระยะยาว (Long-Term Growth Rate) ที่ 0%