2026-05-11T07:05:12+00:00 iaa BEM บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) BEM กำไรทำสถิติใหม่! Maybank ชี้อัพไซด์เพียบจากทางด่วน Double-deck Maybank Securities (ประเทศไทย) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BEM โดยปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 7.20 บาท มองกำไรสุทธิปี 2569 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 3.9 พันล้านบาท ไฮไลท์สำคัญ Maybank Securities (ประเทศไทย) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" BEM ปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 7.20 บาท (จากเดิม 8.15 บาท) คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 3.9 พันล้านบาท มีอัพไซด์จากการขยายอายุสัมปทานทางด่วนเพื่อแลกกับการก่อสร้างทางด่วนชั้นที่ 2 (Double-deck) วิเคราะห์เชิงลึก Maybank คาดการณ์กำไรสุทธิของ BEM จะเติบโต 4% ในปี 2569 และ 9% ในปี 2570 โดยมีปัจจัยหนุนจากการกลับมาเติบโตของจำนวนผู้โดยสาร 3-4% และรายได้จากทางด่วนที่โต 2-5% จากฐานที่ต่ำในปี 2568 ประมาณการกำไร 1Q69 ที่ 889 ล้านบาท (+2% YoY, +6% QoQ) โดยการเติบโตแบบ YoY ได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของทั้งปริมาณการใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้า MRT และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องใน 2Q69 อย่างไรก็ตาม Maybank ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-2570 ลง 6-9% เนื่องจากผลกระทบจากการฟื้นตัวที่ล่าช้าของนักท่องเที่ยวต่างชาติ และกระแสการทำงานจากระยะไกล (Remote Work) ที่เพิ่มขึ้น ประเด็นเรื่องการซื้อคืนสัมปทานรถไฟฟ้า BEM จะไม่ได้รับผลกระทบในเชิงลบหากราคาซื้อคืนไม่เป็นที่น่าพอใจ หากมีการซื้อคืนด้วยราคาที่เหมาะสม เม็ดเงินดังกล่าวอาจถูกเปลี่ยนเป็นเงินปันผลพิเศษให้แก่ผู้ถือหุ้น ข้อสังเกต ความเสี่ยงด้านลบ: ปริมาณจราจรที่ต่ำกว่าคาด และการชดเชยกรณีการคุมเพดานค่าโดยสาร Upside: การขยายอายุสัมปทานทางด่วนเพื่อแลกกับการก่อสร้างทางด่วนชั้นที่ 2 (Double-deck) การเติบโตของกำไร: คาดว่าจะค่อยๆ เติบโตเพิ่มขึ้น ROE และการเติบโตของกำไร: มีเสถียรภาพมากกว่าเมื่อเทียบกับหุ้นขนส่งภาคพื้นดินตัวอื่นๆ ในเอเชีย สรุป Maybank ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ BEM โดยมองว่าหุ้นยังมีอัพไซด์จากการปลดล็อกมูลค่าที่ซ่อนอยู่ และมีปัจจัยหนุนจากการขยายอายุสัมปทานทางด่วน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาถึงความเสี่ยงด้านลบและติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงวิธี SOTP (Sum-of-the-Parts)