2026-05-08T07:04:09+00:00 iaa AAV บริษัท เอเชีย เอวิเอชั่น จำกัด (มหาชน) AAV: กรุงศรีฯ หั่นเป้าเหลือ 0.65 บาท คาดปี 69-70 ขาดทุนต่อเนื่อง KSS ปรับลดราคาเป้าหมาย AAV เหลือ 0.65 บาท แม้ 1Q26F กำไรแกร่ง แต่ 2Q26F ส่อขาดทุนหนักจากราคาน้ำมันพุ่งและความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง ไฮไลท์สำคัญ KSS คงคำแนะนำ Reduce สำหรับ AAV โดยปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 (TP26F) ลงเหลือ 0.65 บาท จากเดิม 0.73 บาท แม้คาดการณ์กำไรปกติ 1Q26F จะเติบโตแข็งแกร่ง แต่แนวโน้ม 2Q26F คาดว่าจะพลิกเป็นขาดทุนหนัก ปี 2569-2570 คาดว่าจะขาดทุนต่อเนื่อง สะท้อนความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของสายการบินราคาประหยัด ประเด็น Tender offer ยังไม่มีความคืบหน้า คาดการณ์ผลประกอบการ คาดกำไรปกติ 1Q26F อยู่ที่ 1,418 ล้านบาท เพิ่มขึ้นทั้ง y-y (+10%) และ q-q (+21%) จากรายได้ 13,771 ล้านบาท (+4%y-y +3%q-q) และจำนวนผู้โดยสาร 6.2 ล้านคน (+11%y-y +4%q-q) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 22.9% หนุนผลประกอบการ กำไรสุทธิอยู่ที่ 639 ล้านบาท ลดลง (-54%y-y -60%q-q) จากผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน แนวโน้ม 2Q26F คาดว่าจะพลิกกลับมาขาดทุนปกติราว 2-3 พันล้านบาท จากราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้น (+137%y-y +124%q-q) และช่วง Low season ปรับประมาณการขาดทุนปกติปี 2569 ดีขึ้นเป็น -4.7 พันล้านบาท (จากเดิมคาด -7.4 พันล้านบาท) ปี 2570 พลิกเป็นขาดทุน -445 ล้านบาท (เดิมคาดกำไร 1.3 พันล้านบาท) และปี 2571 ลดเหลือกำไร 530 ล้านบาท (เดิมคาด 1.5 พันล้านบาท) ภายใต้สมมติฐานว่าสงครามฯ จะสิ้นสุดภายใน 3 เดือน ข้อสังเกต AAV เป็นสายการบินราคาประหยัด ทำให้มีความเสี่ยงได้รับผลกระทบจากสงครามมากกว่ากลุ่มสายการบินอื่น KSS ประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF ที่อิง WACC 6.5% ซึ่งเทียบเท่ากับ P/BV ปี 2569 ที่ 1 เท่า มีการปรับสมมติฐานราคาน้ำมัน Jet Fuel ปี 2569-2571 ขึ้น +35% +27% และ +9% เป็น 160.1 USD/bbl 108 USD/bbl และ 93 USD/bbl ตามลำดับ รวมสมมติฐานกลยุทธ์การปรับขึ้นราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ย +10-15%y-y และลดปริมาณเที่ยวบินเพื่อบริหารอัตรากำไร สรุป KSS มองว่า AAV จะมีผลขาดทุนต่อเนื่องในปี 2569 และ 2570 จากผลกระทบของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง จึงคงคำแนะนำ Reduce และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 0.65 บาท