2026-04-30T07:01:58+00:00 iaa BEM บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) BEM กำไร Q1/69 ทรงตัว โบรกฯ คาดโตเล็กน้อย แนะ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 8 บาท ASPS วิเคราะห์ BEM กำไรสุทธิ 1Q69 คาดอยู่ที่ 878 ล้านบาท โตเล็กน้อยจากปีก่อน ธุรกิจทางพิเศษและรถไฟฟ้าหนุน แต่ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ชะลอตัว คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเหมาะสม 8.00 บาท ไฮไลท์สำคัญ ASPS คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q69 ของ BEM อยู่ที่ 878 ล้านบาท (+5%QoQ, +1%YoY) สอดคล้องกับทิศทางรายได้โดยรวม ธุรกิจทางพิเศษเติบโตเล็กน้อยจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะทางด่วนในเมือง ธุรกิจรถไฟฟ้ามีรายได้เพิ่มขึ้นจากค่าโดยสารเฉลี่ยต่อหัวที่ปรับสูงขึ้นเล็กน้อย YoY ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์มีรายได้ลดลงจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว และการควบรวมกิจการ TRUE และ DTAC ASPS วิเคราะห์ ASPS ระบุว่า ต้นทุนทางพิเศษและรถไฟฟ้าโดยรวมยังใกล้เคียงปีก่อน แต่มีแรงกดดันจากค่าตัดจำหน่ายทางด่วนและรถไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากการปรับสมมติฐานจำนวนผู้ใช้บริการในอนาคต ส่งผลให้ Gross margin ลดลงเหลือ 44% จาก 45.4% ในปีก่อน อย่างไรก็ตาม แรงกดดันดังกล่าวถูกชดเชยบางส่วนด้วยต้นทุนทางการเงินที่ลดลงตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยในตลาด รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงจากการคุมเข้มค่าใช้จ่ายด้าน PR ส่งผลให้กำไรสุทธิไตรมาสนี้ยังเติบโตได้เล็กน้อยเมื่อเทียบกับปีก่อน ข้อสังเกตและประเด็นที่ต้องติดตาม ASPS มองว่าธุรกิจโดยรวมของ BEM มีลักษณะ “เติบโตอย่างจำกัดแต่มีเสถียรภาพ” ประเมินกำไรปีนี้ยังเติบโตได้ตามจำนวนผู้ใช้บริการทางพิเศษและรถไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น บวกกับภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง การปรับขึ้นค่าโดยสารรถไฟฟ้าในเดือน ก.ค. 69 อาจไม่เกิดขึ้น เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อ กทม. แทบไม่เปลี่ยนแปลงจากฐานคำนวณครั้งก่อน การแก้ไขสัญญาสัมปทานเดินรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและโครงการทางด่วนชั้นที่ 2 หรือ Double Deck ยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามใกล้ชิด แนวคิดการปรับเปลี่ยนรูปแบบสัญญาไปเป็นลักษณะ gross cost จะช่วยลดความเสี่ยงด้านกระแสเงินสด แต่ยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการชดเชยมูลค่าการลงทุนเดิมที่ BEM ต้องแบกรับ โครงการ Double Deck เตรียมนำเข้า ครม. พิจารณา มองเป็นปัจจัยบวกต่อศักยภาพการสร้างรายได้ในระยะยาว สรุปและคำแนะนำ ASPS คงประมาณการกำไรและราคาเหมาะสมของ BEM ไว้เท่าเดิมจนกว่าจะมีข้อมูลที่ชัดเจนมากขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 8.00 บาท (Implied PE 32 เท่า) โดยมีแนวโน้มราคา Sideways มีแนวรับที่ 5.15 บาท และแนวต้านที่ 5.45/5.60 บาท