2026-04-22T06:43:54+00:00 iaa BEM บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) BEM: คืนสัมปทานรถไฟฟ้า เปลี่ยนเกม เพิ่มโอกาสเติบโต ASPS ประเมิน BEM ยังน่าสนใจ แม้มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างสัมปทานรถไฟฟ้า โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 8.00 บาท มองธุรกิจมั่นคง ทนทานต่อเศรษฐกิจผันผวน ไฮไลท์สำคัญ: รัฐซื้อคืนสัมปทานรถไฟฟ้า กระทรวงคมนาคมมีแนวคิดซื้อคืนสัมปทานรถไฟฟ้า 4 สาย (สีเขียว ชมพู เหลือง และน้ำเงิน) เพื่อรวมศูนย์การถือครองภายใต้การกำกับของ รฟม. โดยจะเปลี่ยนบทบาทเอกชนเป็นผู้รับจ้างเดินรถผ่านสัญญา PPP แบบ Gross Cost รัฐรับความเสี่ยงด้านผู้โดยสาร เอกชนรับค่าจ้างเดินรถและซ่อมบำรุง ผลกระทบต่อ BEM: โอกาสและข้อสังเกต BEM มีสัดส่วนกำไรจากธุรกิจทางพิเศษ 77% และระบบราง 13% การเปลี่ยนสัญญาสัมปทานสายสีน้ำเงินเป็นรายได้ค่าจ้างเดินรถ คาดว่าจะได้รับค่าจ้างมากกว่าสายสีม่วงถึง 2 เท่า ทำให้กำไรจากธุรกิจระบบรางเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ภาระดอกเบี้ยจ่ายจะทยอยลดลงหลังนำเงินจากการคืนสัมปทานไปชำระหนี้ ข้อสังเกต: ภาระทางการเงินที่ลดลงจะเพิ่มความสามารถในการจ่ายปันผลของ BEM ทำให้เปลี่ยนผ่านไปสู่หุ้นโครงสร้างพื้นฐานที่มีลักษณะ Defensive และ Income Play ที่ชัดเจนมากขึ้น ASPS คงประมาณการ: คำแนะนำและราคาเป้าหมาย ฝ่ายวิจัย ASPS คงประมาณการกำไรและราคาเหมาะสมของ BEM ไว้เท่าเดิมจนกว่าจะมีข้อมูลที่ชัดเจนมากขึ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเหมาะสม 8.00 บาท (Implied PE 32 เท่า) จากภาพรวมธุรกิจที่มั่นคงและมีประเด็นเก็งกำไรจากโอกาสได้งานทางด่วน Double Deck และสัญญาเดินรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ สรุป: BEM ยังน่าสนใจลงทุน แม้มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างสัมปทานรถไฟฟ้า แต่ BEM ยังมีศักยภาพในการเติบโต โดยเฉพาะจากธุรกิจระบบรางที่คาดว่าจะสร้างรายได้เพิ่มขึ้น และภาระทางการเงินที่ลดลงจะส่งผลดีต่อการจ่ายปันผลในอนาคต