2026-09-29T19:05:23+00:00 iaa GUNKUL บริษัท กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง จำกัด (มหาชน) GUNKUL จับมือ GULF ปรับโครงสร้างธุรกิจลดภาระหนี้ เปิดช่องรับงาน EPC เพิ่ม ไฮไลท์สำคัญ บริษัท กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง จำกัด (มหาชน) หรือ GUNKUL ได้ลงนามสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) โครงการพลังงานหมุนเวียน Phase 2 เพิ่มเติมอีก 261.8MW ทำให้มีสัญญาครบถ้วนตามเป้าหมาย 319MW พร้อมประกาศดีลสำคัญด้วยการขายหุ้น 50% ใน 7 บริษัทโครงการ (SPVs) ให้แก่กลุ่ม GULF เพื่อปรับโครงสร้างสู่การเป็นกิจการร่วมค้า (JV) ซึ่งจะช่วย ลดภาระหนี้สินในงบดุลได้อย่างมีนัยสำคัญ และเปิดโอกาสในการรับงานก่อสร้าง (EPC) เพิ่มเติมในอนาคต รายละเอียดการลงทุนและมุมมองโบรกเกอร์ บริษัทหลักทรัพย์ บัวหลวง (BLS) คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 6.50 บาท ด้วยวิธีคิดแบบ SOTP (ธุรกิจโรงไฟฟ้า 4.45 บาท/หุ้น และธุรกิจ EPC 1.97 บาท/หุ้น) โดยมองว่าการปรับโครงสร้างเป็น JV ครั้งนี้จะช่วยให้หนี้โครงการมูลค่ากว่า 2.6 หมื่นล้านบาทไม่อยู่ในงบดุลของ GUNKUL ช่วยรักษาความสามารถในการรองรับการลงทุนในอนาคต ทั้งนี้ หาก GUNKUL ได้รับงาน EPC ในสัดส่วน 15% ของมูลค่าเงินลงทุนรวม จะสามารถสร้างกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเฉลี่ยราว 130 ล้านบาทต่อปีในช่วงปี 2570–2573 ซึ่งยังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการปัจจุบัน ข้อสังเกตด้านการเงิน จากการวิเคราะห์งบการเงิน โครงสร้าง JV นี้ถือเป็น ผลบวกต่อสถานะทางการเงิน อย่างมาก เพราะช่วยลดความเสี่ยงด้านหนี้สิน โดยหากรวมโครงการทั้งหมดเข้ามาในงบการเงินบริษัทเอง จะทำให้ Net D/E ปี 2571 พุ่งสูงถึง 2.0 เท่า แต่ด้วยโครงสร้าง JV จะช่วยให้ Net gearing ยังคงต่ำกว่า 0.6 เท่า แม้กำลังผลิตจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ การขายสินทรัพย์ครั้งนี้เป็นการโอนในระดับใกล้เคียงต้นทุน จึงคาดว่าจะไม่มีกำไรจากการขายสินทรัพย์ก้อนใหญ่ แต่จะได้รับผลตอบแทนที่ยั่งยืนจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรในฐานะผู้ถือหุ้น 50% และรายได้จากงาน EPC แทน ส่วนสรุป โดยรวมแล้วกลยุทธ์ของ GUNKUL ในครั้งนี้ถือเป็นการเตรียมความพร้อมเพื่อรองรับการเติบโตในระยะยาวตามแผน PDP2026 โดยการจับมือกับพันธมิตรที่แข็งแกร่งอย่าง GULF ช่วยให้บริษัทสามารถขยายกำลังผลิตได้โดยไม่กระทบต่อฐานะทางการเงินจนเกินไป นักลงทุนควรติดตามความคืบหน้าของการประมูลโครงการใหม่ๆ และขอบเขตงาน EPC ที่ชัดเจน ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนสำคัญต่อราคาหุ้นในระยะถัดไป