2026-09-14T19:06:07+00:00 iaa TOP บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) โครงการ CFP ของ TOP กลับมาเดินหน้าเต็มสูบ แต่ยังต้องจับตาภาระงบลงทุน ความคืบหน้าโครงการยักษ์ใหญ่ โครงการ Clean Fuel (CFP) ของบริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TOP ซึ่งเป็นโครงการเพิ่มประสิทธิภาพการกลั่นที่ล่าช้ามานาน ได้กลับมาเดินหน้าก่อสร้างอย่างเต็มรูปแบบอีกครั้งภายใต้การบริหารจัดการของ EPCM รายใหม่ โดยมีความคืบหน้าล่าสุด ณ เดือนกรกฎาคม 2569 อยู่ที่ 34.87% (หากอ้างอิงสัญญาเดิมจะอยู่ที่ประมาณ 97%) ทั้งนี้ TOP ตั้งเป้าหมายที่จะเริ่มเดินเครื่องหน่วยกลั่น CDU-4 ในไตรมาส 2/70 และคาดว่าจะสามารถดำเนินการเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบได้ในไตรมาส 3/71 ซึ่งจะส่งผลให้ TOP กลับมาเป็นโรงกลั่นที่มีกำลังการกลั่นสูงที่สุดในประเทศไทยที่ 400kbd มุมมองโบรกเกอร์และราคาเป้าหมาย บริษัทหลักทรัพย์ บัวหลวง (BLS) ได้ออกบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 14 กันยายน 2569 โดยคงคำแนะนำ SELL (ขาย) และคงราคาเป้าหมายที่ 60.00 บาท โดยมีวิธีคิดจากการประเมินมูลค่าพื้นฐานที่คำนึงถึงความท้าทายด้านงบลงทุนที่ยังอยู่ในระดับสูง แม้ว่าโครงการ CFP จะช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน การใช้สัดส่วนน้ำมันดิบประเภท medium และ heavy crude ได้มากขึ้น รวมถึงการเพิ่มมูลค่าผลิตภัณฑ์กลั่น แต่ภาระการใช้เงินลงทุนที่เหลืออีกประมาณ 1.9 พันล้านเหรียญสหรัฐในช่วงครึ่งหลังของปี 2569-2571 จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ จำกัดอัพไซด์ต่อการจ่ายเงินปันผล ของบริษัท ข้อสังเกตด้านการเงินและเงินลงทุน จากการวิเคราะห์งบการเงิน TOP มีแผนจัดหาเงินทุนจากกระแสเงินสดภายในและการขายสินทรัพย์เพื่อรองรับงบลงทุนที่เหลือ อย่างไรก็ตาม การต้องใช้เงินสดภายในประมาณ 4 หมื่นล้านบาทเพื่อดำเนินโครงการให้แล้วเสร็จ ส่งผลให้ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2570 มีความน่าสนใจน้อยกว่ากลุ่มโรงกลั่นอื่นๆ เช่น BCP และ SPRC นอกจากนี้ บริษัทยังมีความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันที่อาจส่งผลต่อผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน (Stock loss) และความต้องการผลิตภัณฑ์เคมีที่ยังฟื้นตัวช้า สรุปภาพรวมการลงทุน แม้โครงการ CFP จะเป็นผลบวกในระยะยาวต่อความซับซ้อนของโรงกลั่นและเพิ่มความยืดหยุ่นในการจัดหาน้ำมันดิบ แต่ในระยะสั้นถึงกลาง นักลงทุนควรระมัดระวังเรื่องภาระงบลงทุนที่หนักหน่วงซึ่งจะกดดันกระแสเงินสดและเงินปันผล โดย BLS มองว่าด้วยปัจจัยดังกล่าวประกอบกับราคาหุ้นในปัจจุบัน ทำให้ TOP ยังมีความน่าสนใจน้อยกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มพลังงานที่มีความคล่องตัวทางการเงินสูงกว่าในขณะนี้