2026-09-11T19:03:37+00:00 iaa RJH บริษัท โรงพยาบาลราชธานี จำกัด (มหาชน) จับตา RJH ลุ้นอัพไซด์จากประกันสังคม แม้ภาพรวมระยะยาวโตช้ากว่าคู่แข่ง ไฮไลท์สำคัญ บริษัท โรงพยาบาลราชธานี จำกัด (มหาชน) หรือ RJH รายงานผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ที่แข็งแกร่งด้วยกำไรสุทธิ 113 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 80% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 25% จากไตรมาสก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนหลักจากรายได้ประกันสังคมที่เติบโตโดดเด่น อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์ INVX ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL แม้จะมีการปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 16 บาทต่อหุ้น (จากเดิม 14.4 บาท) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรและปีฐานการประเมินมูลค่าใหม่ เจาะลึกผลประกอบการและการเติบโต ผลการดำเนินงานในไตรมาส 2/2569 ได้รับอานิสงส์จากรายได้บริการประกันสังคมที่ทำได้ 440 ล้านบาท (+50% YoY, +22% QoQ) รวมถึงการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงพยาบาลราชธานีหนองแค ซึ่งช่วยชดเชยรายได้จากผู้ป่วยทั่วไป (Self-pay) ที่อ่อนแอลง ทั้งนี้ INVX ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569 และ 2570 ขึ้นอีก 4% โดยคาดการณ์ว่ากำไรปี 2569 จะเติบโต 41% จากปีก่อนหน้า จากการเร่งตัวของโรงพยาบาลแห่งใหม่และการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีที่คาดว่าจะหมดลงภายในปีนี้ นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยบวกสำคัญจากการที่คณะอนุกรรมการฯ กำลังพิจารณาปรับเพิ่มอัตราการเบิกจ่ายประกันสังคม ซึ่งหากปรับขึ้นเฉลี่ย 5% จะเป็น text-primary ต่อประมาณการกำไรปี 2570 เพิ่มขึ้นถึง 16% และเพิ่มมูลค่าหุ้นได้ราว 2 บาทต่อหุ้น ข้อสังเกตุและปัจจัยความเสี่ยง แม้จะมีปัจจัยบวกระยะสั้น แต่ INVX มองว่าแนวโน้มการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวของ RJH ยังมีความน่าสนใจน้อยกว่าคู่แข่งในกลุ่มการแพทย์ เนื่องจากบริษัทมีการพึ่งพารายได้จากบริการประกันสังคมในสัดส่วนที่สูงถึง 53% ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2569 ทำให้เกิดความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของรายได้และมีอำนาจในการกำหนดราคาที่จำกัดกว่าโรงพยาบาลที่มีสัดส่วนผู้ป่วยทั่วไปสูง นอกจากนี้ยังมีปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตาม ได้แก่ การชะลอตัวของจำนวนผู้ป่วย และภาระต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นจากโรงพยาบาลแห่งใหม่ รวมถึงความปลอดภัยของผู้ป่วยซึ่งเป็นประเด็นด้าน ESG ที่บริษัทให้ความสำคัญผ่านการนำระบบบริหารคุณภาพมาใช้ บทสรุปการลงทุน INVX ประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 16 บาทต่อหุ้น ด้วยวิธี DCF (อ้างอิง WACC ที่ 7.9% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 1.5%) โดยสรุปว่า RJH เป็นหุ้นที่มีปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นจากความชัดเจนเรื่องการปรับอัตราเบิกจ่ายประกันสังคมในไตรมาส 4/2569 แต่ในระยะยาวนักลงทุนควรระมัดระวังเรื่องความเสี่ยงจากการพึ่งพารายได้ประกันสังคมเพียงแหล่งเดียว ซึ่งอาจส่งผลต่อความสามารถในการทำกำไรเมื่อเทียบกับคู่แข่งในอุตสาหกรรมเดียวกัน