2026-08-17T12:39:53+00:00 iaa CHG บริษัท โรงพยาบาลจุฬารัตน์ จำกัด (มหาชน) กรุงศรีชี้ CHG กำไร Q2/26 พลาดเป้าจากต้นทุนพุ่ง คงคำแนะนำ Neutral ไฮไลท์สำคัญ บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี (KSS) ออกบทวิเคราะห์หุ้น CHG หลังประกาศงบไตรมาส 2/26 โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 209 ล้านบาท ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 9% เนื่องจากได้รับแรงกดดันจากต้นทุนที่สูงกว่าคาด ส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตรากำไร (Margin) ทั้งในส่วนของ Gross Margin และ EBITDA Margin ที่ปรับตัวลดลงทั้งเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (y-y) และไตรมาสก่อนหน้า (q-q) วิเคราะห์ผลประกอบการและมุมมองการลงทุน ในไตรมาส 2/26 CHG มีรายได้รวม 2,053 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย 2% y-y โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้โครงการรัฐ (ประกันสังคมและ NHSO) ที่เติบโตได้ดี ช่วยชดเชยรายได้จากผู้ป่วยเงินสดที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการธุรกิจปกติมีกำไรเพียง 209 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าประมาณการเนื่องจากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น ทั้งนี้ KSS ได้ปรับราคาเป้าหมายปี 2570 ขึ้นเป็น 1.70 บาท (จากเดิม 1.60 บาท) โดยใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC ที่ 7% ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า 1) รายได้ผู้ป่วยเงินสดทั้งชาวไทยและต่างชาติยังไม่กลับมาเต็มที่ ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่จำกัดการฟื้นตัวของ Margin 2) ทิศทางของ Margin มีความผันผวนสูงตามสัดส่วนผู้ป่วย (Case mix และ Patient mix) โดยเฉพาะกลุ่มต่างชาติ 3) สัดส่วนรายได้จากโครงการรัฐที่เพิ่มขึ้นอาจเป็น ความเสี่ยงต่อคุณภาพกำไรในระยะยาว เนื่องจากมีอัตรากำไรที่ต่ำกว่ากลุ่มเงินสด สรุปแนวโน้มและคำแนะนำ สำหรับแนวโน้มไตรมาส 3/26 คาดว่ากำไรสุทธิจะทรงตัว y-y แต่จะเติบโตขึ้น q-q จากปัจจัยฤดูกาลที่หนุนรายได้ผู้ป่วยเงินสดชาวไทย และการไม่มีผลกระทบจากการปรับลดรายได้ภาระเสี่ยงเหมือนในไตรมาส 2 ทั้งนี้ KSS คงคำแนะนำ Neutral สำหรับ CHG โดยมองว่าผลการดำเนินงานยังคงถูกจำกัดด้วยต้นทุนและโครงสร้างรายได้ที่เปลี่ยนไป อย่างไรก็ตาม การปรับค่ารักษาประกันสังคมในอนาคตอาจเป็นปัจจัยบวก (Upside) ต่อประมาณการกำไรได้