2026-08-06T05:10:03+00:00 iaa CK บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) KGI มอง CK ผลงาน Q2/69 ชะลอตัวจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง คงคำแนะนำ Outperform สรุปประเด็นสำคัญและมุมมองโบรกเกอร์ บล. KGI ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) หรือ CK โดยคาดการณ์กำไรสุทธิในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 657 ล้านบาท ลดลง 24% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) แต่ ปรับตัวดีขึ้น 100% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) ทั้งนี้ KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" โดยให้ ราคาเป้าหมายที่ 23.00 บาท ซึ่งประเมินมูลค่าด้วยวิธี P/E ปี 2567 ที่ 18.5 เท่า (-0.5 S.D.) โดยมองว่าบริษัทจะได้รับแรงหนุนจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐภายใต้รูปแบบ PPP ที่กำลังจะเปิดประมูลในอนาคตอันใกล้ วิเคราะห์เจาะลึกผลประกอบการและปัจจัยกระทบ สำหรับผลการดำเนินงานในไตรมาส 2/2569 รายได้จากการก่อสร้างคาดว่าจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 1.2 หมื่นล้านบาท โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม สายสีม่วงใต้ และโครงการไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิที่ปรับตัวลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนเป็นผลมาจาก ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลงถึง 45% YoY เนื่องจากฐานกำไรที่สูงในไตรมาส 2/2568 จากกำไรอัตราแลกเปลี่ยนของ CKP และโครงการหลวงพระบาง สำหรับภาพรวมครึ่งปีแรก 2569 คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 986 ล้านบาท ลดลง 14% YoY ข้อสังเกตด้านการเงินและการลงทุน ในส่วนของสถานะทางการเงิน KGI ตั้งข้อสังเกตว่าบริษัทมีการบริหารจัดการหนี้สินได้ดีขึ้น โดยมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน (Net Gearing) ลดลงเหลือ 1.0 เท่า ณ สิ้นไตรมาส 1/2569 จาก 1.32 เท่า ณ สิ้นปี 2568 นอกจากนี้ KGI ได้ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2569 ลง 8% เหลือ 2.0 พันล้านบาท (-20% YoY) เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลงและรายได้อื่นที่ลดลง อย่างไรก็ตาม คาดการณ์ว่าในปี 2570 กำไรจะกลับมาเติบโตได้ 7% YoY สู่ระดับ 2.2 พันล้านบาท จากรายได้ที่เติบโตและการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น บทสรุปและมุมมองต่ออนาคต โดยสรุป แม้ผลประกอบการในระยะสั้นจะได้รับผลกระทบจากปัจจัยภายนอกและฐานกำไรที่สูงในปีก่อน แต่ CK ยังคงมีความแข็งแกร่งในฐานะผู้รับเหมาและผู้พัฒนาโครงสร้างพื้นฐานชั้นนำของไทย โดยมีจุดเด่นที่การได้รับเงินปันผลจาก TTW และส่วนแบ่งกำไรจาก BEM ที่ช่วยสนับสนุนกระแสเงินสด ทั้งนี้ นักลงทุนควรติดตามความคืบหน้าของการประมูลโครงการภาครัฐ ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกสำคัญในการเพิ่มมูลค่างานในมือ (Backlog) ที่ปัจจุบันคาดว่าจะลดลงเหลือ 1.45 แสนล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 2/2569 เนื่องจากยังไม่มีการเซ็นสัญญาโครงการใหม่เพิ่มเติมในระยะนี้