2026-06-24T14:50:47+00:00 iaa CHAYO บริษัท ชโย กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) KSS ปรับลดคำแนะนำ CHAYO หลังเผชิญความท้าทายด้านสภาพคล่องและตลาดอสังหาฯ ไฮไลท์สำคัญ บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี (KSS) ได้ปรับลดคำแนะนำการลงทุนในหุ้น CHAYO ลงเป็น Reduce แม้จะมีการปรับราคาเป้าหมายปี 2569 ขึ้นเป็น 1.15 บาทต่อหุ้น (อิง PBV 0.3x) เพื่อสะท้อนการบริหารจัดการ Cash Collection และการตั้งสำรอง ECL ที่ดีกว่าคาด แต่ภาพรวมการลงทุนยังคงถูกจำกัดด้วยความเสี่ยงด้านสภาพคล่องที่ตึงตัว วิเคราะห์สถานการณ์และการดำเนินงาน บริษัทกำลังเผชิญความท้าทายอย่างหนักในตลาดหนี้เสียที่มีหลักประกัน เนื่องจากยอดโอนและราคาขายอสังหาริมทรัพย์มือสองลดลงต่อเนื่องเป็นปีที่ 3 ประกอบกับภาวะ Oversupply ของสินทรัพย์รอขาย ทำให้การระบาย NPA ขนาดใหญ่ 2 แปลง (เกาะยาวใหญ่และสนามกอล์ฟพระราม 2) มูลค่ารวม 2 พันล้านบาททำได้ยากขึ้น ทั้งนี้ KSS ประเมินว่า CHAYO จำเป็นต้องเร่งขายสินทรัพย์เหล่านี้เพื่อนำเงินไปคืนหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดในปี 2026-2028 รวม 3.7 พันล้านบาท ส่งผลให้บริษัทต้อง งดการซื้อหนี้ใหม่และงดจ่ายปันผล ในช่วงปี 2569-2571 เพื่อสำรองเงินสดไว้ชำระหนี้ ข้อสังเกตและประมาณการกำไร แม้ KSS จะปรับประมาณการกำไรปี 2569-2571 ขึ้นเฉลี่ย 40% จากการปรับลดการตั้งสำรอง ECL ลง 21% และ Cash Collection ที่ดีขึ้นในไตรมาส 1/2569 แต่ในระยะสั้นคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2569 จะ ปรับตัวลดลงทั้งเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (y-y) และไตรมาสก่อนหน้า (q-q) เนื่องจากเข้าสู่ช่วง Low Season ของกลุ่ม Secured NPL นอกจากนี้ โครงสร้างทางการเงินที่ต้องเน้นการคืนหนี้หุ้นกู้เป็นหลัก ทำให้การเติบโตของบริษัทในระยะ 3 ปีข้างหน้าทำได้จำกัดมาก ส่วนสรุป ภายใต้สถานการณ์ที่ CHAYO ยังต้องเร่งแก้ปัญหาสภาพคล่องและเผชิญกับความท้าทายในตลาดอสังหาริมทรัพย์ KSS จึงมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวสูงกว่าราคาเป้าหมายที่ 1.15 บาท เป็นจังหวะที่นักลงทุนควร ลดสัดส่วนการถือครอง (Reduce) เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตและการจ่ายปันผลยังคงมีความไม่แน่นอนสูงในระยะกลาง