2026-05-27T06:41:54+00:00 iaa SAPPE บริษัท เซ็ปเป้ จำกัด (มหาชน) SAPPE: กรุงศรีคงคำแนะนำ "Neutral" แม้รายได้ปี 2569 โต 15% แต่ต้นทุนกดดันกำไร ไฮไลท์สำคัญ กรุงศรีคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SAPPE โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 32.5 บาท แม้บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2569 เติบโต 15% แต่คาดว่าผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้นจะส่งผลให้กำไร 2Q26F ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า คงเป้ารายได้ แต่ต้นทุนกระทบ SAPPE ยังคงเป้ารายได้ปี 2569 เติบโต 15% จากปีก่อน โดยเน้นการเติบโตในตลาดเอเชีย โดยเฉพาะเกาหลีและอินโดนีเซีย ตลาดสหรัฐฯ ยังคงเติบโตได้ดีจากการขยายช่องทางจำหน่าย ส่วนตลาดยุโรปเริ่มคลี่คลายจากปัญหาสต็อกสินค้า อย่างไรก็ตาม ตะวันออกกลางยังคงมีความท้าทายจากผลกระทบของสงคราม ผลกระทบจากต้นทุน Packaging, Resin และพลังงาน จะเริ่มเห็นผลใน 2Q26F ทำให้ Gross margin ลดลง 2-3% แม้บริษัทจะพยายามบริหารจัดการต้นทุนและพิจารณาปรับราคา แต่จะไม่เป็นผู้นำในการปรับราคา ข้อสังเกตการวิเคราะห์ กรุงศรีประเมินกำไรปกติปี 2569 ที่ 803 ล้านบาท (+3% y-y) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 9% แต่ Gross margin คาดว่าจะลดลง 50 bps y-y เหลือ 43.8% จากผลกระทบของต้นทุนที่สูงขึ้นในช่วง 2Q-3Q26F ในระยะสั้น คาดว่ากำไร 2Q26F จะยังคงชะลอตัว y-y, +q-q ส่วนในระยะกลางยาว ประเมินว่าความนิยมในเครื่องดื่มเคี้ยวของ SAPPE ยังคงมีอยู่ แต่ไม่สูงเท่าช่วงปี 2565-2566 ทำให้คาดการณ์รายได้ปี 2570-2571 เติบโต 5% ต่อปี สรุปและคำแนะนำ กรุงศรีคงคำแนะนำ "Neutral" โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 32.5 บาท อิง PER 12.5x (ค่าเฉลี่ย -1SD) แม้ SAPPE จะมีศักยภาพในการเติบโต แต่ยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความนิยมในระยะยาวของเครื่องดื่มเคี้ยว นักวิเคราะห์: อนุวัฒน์ ศรีกาญจน์รัตน์กุล (เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 045698)