2026-05-26T06:42:40+00:00 iaa CBG บริษัท คาราบาวกรุ๊ป จำกัด (มหาชน) CBG: FSSIA อัพเกรดคำแนะนำเป็น "ซื้อ" มองกำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง text-primary FSSIA มอง CBG กำไร Q2/69 โตต่อเนื่อง หนุนอัพเกรดเป็น "ซื้อ" FSS International Investment Advisory Securities (FSSIA) ได้อัพเกรดคำแนะนำสำหรับหุ้นของ Carabao Group (CBG TB) เป็น "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 50 บาท เพิ่มขึ้นจากราคาเป้าหมายเดิมที่ 43 บาท (+16.3%) มองว่าผลประกอบการได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน Q1/69 และคาดว่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน Q2/69 แม้ว่าต้นทุนจะสูงขึ้น text-primary คาดการณ์ผลประกอบการ Q2/69 เติบโตจาก Q1/69 แม้ต้นทุนสูงขึ้น FSSIA คาดการณ์รายได้ใน Q2/69 จะอยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท (+5.4% q-q, +0.6% y-y) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของการจัดจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์และเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ซึ่งจะช่วยชดเชยยอดขายในต่างประเทศที่อ่อนแอลงหลังจากสูญเสียรายได้จากกัมพูชา นอกจากนี้ คาดการณ์ว่ารายได้จากเมียนมาร์และเวียดนามจะยังคงเติบโต q-q แม้ว่าจะมีปัญหาเรื่องใบอนุญาตนำเข้าในเมียนมาร์ คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นใน Q2/69 จะอยู่ที่ 25.0% ลดลงจาก 25.9% ใน Q1/69 และ 27.0% ใน Q2/68 เนื่องจากต้นทุนอลูมิเนียมและก๊าซที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน คาดว่า SG&A ต่อรายได้จะปรับตัวดีขึ้น q-q จากการใช้ประโยชน์ที่ดีขึ้นของสายการผลิตเครื่องดื่มกระป๋องที่ได้รับการสนับสนุนจากลูกค้า OEM รายใหม่ ดังนั้นจึงคาดการณ์กำไรสุทธิใน Q2/69 จะอยู่ที่ 637 ล้านบาท (+4.2% q-q, -20.4% y-y) text-primary CBG มุ่งเน้นการสร้างแหล่งรายได้ใหม่ๆ ชดเชยรายได้จากกัมพูชา แม้ว่าแนวโน้มการฟื้นตัวของกัมพูชายังคงเป็นสิ่งที่ท้าทาย แต่ FSSIA มองว่า CBG ยังคงพัฒนาปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ๆ เพื่อชดเชยรายได้ที่หายไปจากกัมพูชา โดยมีโครงการริเริ่มที่สำคัญ ได้แก่ 1) ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้จากข้าวหอม 25-30% y-y ผ่านการเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาดอย่างต่อเนื่อง (ปัจจุบันอยู่ที่ 15% ของตลาด 7 หมื่นล้านบาท); และ 2) ปรับรูปแบบธุรกิจในอัฟกานิสถาน สหราชอาณาจักร และจีน แทนที่จะส่งออกผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปจากประเทศไทย บริษัทวางแผนที่จะขายหัวเชื้อและร่วมมือกับผู้ผลิต OEM ในท้องถิ่นสำหรับการผลิตและการจัดจำหน่าย ทำให้ CBG สามารถสร้างรายได้จากการขายหัวเชื้อและค่าลิขสิทธิ์ คาดว่าสหราชอาณาจักรจะเริ่มใน Q3/69 ตามด้วยอัฟกานิสถานใน Q1/70 ในขณะที่จีนน่าจะต้องใช้เวลานานกว่าเนื่องจากการเจรจาสัญญาที่กำลังดำเนินอยู่ text-primary ปรับประมาณการมูลค่าขึ้น สะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวที่ชัดเจนขึ้น แม้ว่า FSSIA จะยังคงคาดการณ์กำไรหลักปี 2569 ที่ 2.66 พันล้านบาท (-6.1% y-y ในขณะที่กำไรสุทธิที่รายงานคาดว่าจะเติบโต +14.8% y-y) แต่มีความมั่นใจมากขึ้นในโมเมนตัมของผลกำไรในช่วงที่เหลือของปี เชื่อว่า Q1/69 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของผลกำไร โดยมีโอกาสในการเติบโตในอนาคตที่ชัดเจนยิ่งขึ้น แม้ว่า CBG จะไม่ได้มุ่งเน้นไปที่ธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง แต่มีเป้าหมายที่จะเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาด ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ และปรับปรุงการใช้กำลังการผลิต ด้วยแผนการลงทุนขนาดใหญ่ที่ไม่มีในปีนี้ สภาพคล่องควรจะเพียงพอที่จะสนับสนุนโครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 2 พันล้านบาท สูงสุด 50 ล้านหุ้น ดังนั้นจึงปรับอัตรา P/E เป้าหมายเป็น 18.5 เท่า และปรับ TP ขึ้นเป็น 50 บาท