2026-05-22T06:48:56+00:00 iaa CK บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) CK หุ้นรับเหมาฯ รอ Re-rate รอบใหม่ โบรกฯ บัวหลวง ชี้เป้า 21 บาท ไฮไลท์สำคัญ บัวหลวง (BLS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น ช. การช่าง (CK) โดยให้ ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท มองว่าหุ้นรอการปรับประมาณการขึ้นรอบใหม่ หากกระแสงานประมูลเริ่มมาในช่วงปลายไตรมาส 3 ถึงไตรมาส 4 ปี 2569 จะช่วยลบล้างภาพจำเดิมๆ ที่โครงการภาครัฐมักล่าช้า และยืนยันถึงขาขึ้นของงานประมูลรอบใหม่ งานประมูลใหญ่รออยู่ปลายปี BLS คาดการณ์ว่าภาพรวมงานใหม่ของ CK จะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยมีโอกาสทำสถิติ Backlog ใหม่ราว 2.26 แสนล้านบาท (+34% YoY) จากงานหลักที่คาดว่าจะเปิดประมูลตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2569 เป็นต้นไป ได้แก่ มอเตอร์เวย์ M5/M9, Double Deck (BEM เจรจาจบแล้ว), งาน M&E สายสีม่วง รวมถึงงานขยายสุวรรณภูมิตะวันออก และดอนเมืองเฟส 3 นอกจากนี้ยังมีโอกาสเพิ่มขึ้นของรถไฟความเร็วสูงเฟส 2 CK ไม่ใช่แค่ผู้ประมูล แต่เป็น Partner ของผู้เล่น Infra ใหญ่ BLS มองว่า CK เป็นตัวหลักของกลุ่มฯ ในรอบนี้ เนื่องจากงานที่รอเริ่มมีแนวโน้มไปทาง PPP มากขึ้น ซึ่งต้องใช้ทั้งความสามารถในการก่อสร้าง ประสบการณ์งานใหญ่ และพันธมิตรที่พร้อมลงทุน ซึ่ง CK ได้เปรียบจากการมี BEM หากงานออกมาตามคาด จะช่วยให้ CK สามารถ Secure รายได้เพิ่มเป็น 4-6 ปี จากเดิมราว 3-5 ปี แม้ CK จะได้อานิสงส์จากค่า K ไม่มากนัก แต่ BLS มองว่างานอื่นๆ ยังอยู่ในการจัดการได้ โดย CK เปิดเผยว่างานที่ได้อานิสงส์จากการผ่อนผันเกณฑ์ค่า K คิดเป็นเพียงราว 7% ของ Backlog เนื่องจากงานส่วนใหญ่เป็นงานเอกชน นอกจากนี้ CK ยังสามารถปรับประสิทธิภาพและรูปแบบงานเพื่อควบคุมต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นได้ ข้อสังเกต BLS ประเมินว่าต้นทุนที่สูงขึ้นจะถูกเกลี่ยไปในมูลค่าโครงการที่เหลืออายุยาว ทำให้กระทบ GM ในระยะสั้นไม่มาก อีกทั้งปีนี้ยังได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง 15-20% YoY ช่วยลดความเสี่ยงด้านกำไร นอกจากนี้ BLS ยังเห็น Upside จากกำไรตลาดที่ทำไว้ต่ำไป 10-15% ความเสี่ยงที่สำคัญ ที่ต้องพิจารณา ได้แก่ ความเสี่ยงจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค ความไม่แน่นอนทางการเมือง การแข่งขันที่สูงขึ้น ความผันผวนของต้นทุน และความเสี่ยงจากการขาดแคลนแรงงาน สรุป BLS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" CK โดยให้ราคาเป้าหมาย 21 บาท อิง PBV 1.2 เท่า โดยมองว่าตลาดรอการยืนยันถึงขาขึ้นของ CK ซึ่งจะต้องผ่านการลบล้างภาพจำเดิมๆ ที่งานภาครัฐมักล่าช้า โดยช่วงปลายไตรมาส 3 ถึงไตรมาส 4 ปี 2569 จะเป็นจุดตัดสิน หาก TOR-Bidding มาจริง คาดว่าจะเห็นการ Re-rate valuation รอบใหม่