2026-05-22T06:42:18+00:00 iaa CHG บริษัท โรงพยาบาลจุฬารัตน์ จำกัด (มหาชน) CHG: FSSIA ชี้เป้า 2.02 บาท มองการเติบโตจากบริการที่ซับซ้อนขึ้น FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" CHG โดยมีราคาเป้าหมาย 2.02 บาท มองเห็นการเติบโตจากบริการทางการแพทย์ที่ซับซ้อนขึ้น และการเติบโตของฐานลูกค้าต่างชาติและ SSO/NHSO ประเด็นสำคัญ FSSIA ประเมินว่า CHG จะยังคงเติบโตได้ดี แม้ว่าความต้องการจากผู้ป่วยเงินสดชาวไทยจะลดลง โดยคาดหวังว่าการปรับปรุงส่วนผสมของผู้ป่วย (case mix) ไปสู่การรักษาที่ซับซ้อนมากขึ้น จะช่วยชดเชยผลกระทบจากความต้องการที่ลดลงได้ นอกจากนี้ รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติและ SSO/NHSO จะยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ รายละเอียดการวิเคราะห์ FSSIA คาดการณ์ว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ (ประมาณ 4% ของรายได้รวม) จะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าจะชะลอตัวลงเล็กน้อยที่ +10-20% YoY ใน 1Q26 (เทียบกับ +50% YoY ใน 1Q26) เนื่องจากฐานที่สูงขึ้นและผลกระทบจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางต่อการเข้าใช้บริการ OPD ในขณะเดียวกัน รายได้จาก SSO และ NHSO คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากการรักษาที่ซับซ้อนและการมีส่วนร่วมเต็มไตรมาสจากเครื่องฉายรังสีใหม่ใน 2Q26 CHG ยังคงมุ่งเน้นไปที่การรักษาที่มีความเข้มข้นสูงขึ้นและเทคโนโลยีทางการแพทย์ขั้นสูง เพื่อปรับปรุงการใช้ประโยชน์และรายได้ต่อเคส แทนที่จะเน้นที่การฟื้นตัวของปริมาณผู้ป่วย FSSIA มองว่ากลยุทธ์นี้จะช่วยสนับสนุนการขยายตัวของรายได้และอัตรากำไร รวมถึงความยืดหยุ่นของผลกำไรในสภาพแวดล้อมการบริโภคที่อ่อนแอลง ปัจจุบัน FSSIA ประมาณการการเติบโตของรายได้ที่ 3% ใกล้เคียงกับเป้าหมายการเติบโตเลขหลักเดียวต่ำของบริษัท และอัตรากำไร EBITDA จะ ปรับตัวดีขึ้น 0.5ppt YoY เป็น 21.5% ในปี 2026 ข้อสังเกต แม้ว่า 2Q จะเป็นไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดตามฤดูกาล และผลกำไรมีแนวโน้มที่จะ อ่อนตัวลง QoQ แต่ FSSIA ยังคงคาดหวังการเติบโต YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากฐานที่ต่ำจากการกลับรายการรายได้ปรับความเสี่ยงโรคเรื้อรังของ SSO ใน 2Q25 ในขณะเดียวกัน การเติบโตของรายได้ YoY และการขยายตัวของอัตรากำไรจากผู้ป่วยทั่วไปควรยังคงสอดคล้องกับแนวโน้มใน 1Q26 โดยรวมแล้ว FSSIA คาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักที่ 8% YoY ในปี 2026 และ CAGR 3 ปีที่ 8% สรุป FSSIA ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ CHG โดยมองว่าบริษัทกำลังซื้อขายที่ P/E 15x ในปี 2026 ซึ่งต่ำกว่ากลุ่มโรงพยาบาลในประเทศที่ 16x ซึ่ง FSSIA เชื่อว่ายังไม่ได้สะท้อนถึงคุณภาพกำไรที่ ดีขึ้น อย่างเต็มที่ จึงยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมาย DCF ที่ 2.02 บาท และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจประมาณ 5%