2026-05-21T06:41:49+00:00 iaa IRPC บริษัท ไออาร์พีซี จำกัด (มหาชน) IRPC: กรุงศรีปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral" แม้ธุรกิจปิโตรเคมีฟื้นตัว ไฮไลท์สำคัญ บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น IRPC เป็น "Neutral" จากเดิม "Buy" โดยให้ ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 2.10 บาท แม้ว่าธุรกิจปิโตรเคมีจะอยู่ในช่วงฟื้นตัวและมี upside จากการขายสินค้า HVA ให้กลุ่มลูกค้าอิเล็กทรอนิกส์และการทำ Asset monetization การวิเคราะห์ของ KSS KSS มองว่าราคาหุ้น IRPC ปรับขึ้นสะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมีไปมากแล้ว (+28% นับแต่แนะนำ Buy) โดยส่วนต่างราคาเริ่มจำกัดเนื่องจากการ rationalized การผลิตปิโตรเคมีทั่วโลกเร่งขึ้นหลัง supply disruption ในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม KSS มองว่าผู้ถือหุ้นสามารถถือรอดู upside จากการขายสินค้า HVA ให้กลุ่มลูกค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่เติบโตต่อเนื่องจากการลงทุนใน AI&Datacenter รวมถึงการทำ Asset monetization ได้ KSS คาดว่าธุรกิจปิโตรเคมีจะอยู่ในวงจรฟื้นตัว สร้างกระแสเงินสดได้ และเพียงพอชดเชยค่าใช้จ่ายคงที่ ทำให้พลิกมีกำไรต่อเนื่องใน 2569-2571F โดยคาดว่าอัตรากำไรจะยังดีต่อเนื่อง q-q ได้ปิโตรเคมีหนุน จาก HDPE/ PP/ ABS spread ใน 2Q26 ที่ +22-50% q-q จาก supply ที่ตึงตัวต่อเนื่องจากการขนส่งในฮอร์มุซยังติดขัด นอกจากนี้ IRPC ยังมุ่งเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในระยะยาวผ่านการเพิ่ม Specialty product (HVA) และการลงทุนอัพเกรดการผลิตเพื่อลดการใช้พลังงาน รวมถึงศึกษา Asset monetization ต่อเนื่องคาดมีความคืบหน้าใน 2569 โดยบริษัทอยู่ระหว่างศึกษาแผนในการเพิ่มลูกค้าให้กับโครงสร้างพื้นฐานทางพลังงาน (ท่าเรือ/ คลังน้ำมัน/ อื่นๆ) รวมถึงการขายที่ดินนิคมฯอีกกว่า 1 พันไร่ เพื่อช่วยเพิ่มกระแสเงินสด ข้อสังเกต KSS มีข้อสังเกตว่า U-rate โรงกลั่นอาจชะลอชั่วคราวใน 2Q26 เนื่องจากปริมาณน้ำมันในคลังอยู่ในระดับสูง ทำให้มีแผนลด u-rate โรงกลั่นใน 2Q26 เหลือราว 90% (Vs. 2Q25 95% และ 1Q26 97%) เพื่อไม่ให้เกิดภาวะน้ำมันล้นคลัง โดยหากรัฐกลับมาอนุญาตให้ส่งออกดีเซลจะทำให้เอื้อต่อการกลับมาผลิตในระดับปกติ แม้การผลิตของ IRPC ใน 2Q26F อาจลดลง q-q หากสุดท้ายภาครัฐไม่เปิดให้มีการส่งออกน้ำมันดีเซลเพิ่ม และทำให้ประมาณการปีมี downside แต่ไม่ได้เปลี่ยนภาพที่ธุรกิจปิโตรเคมี EBITDA พลิกเป็นบวกได้เร็วขึ้นตั้งแต่ 2026F สรุป KSS ปรับลดคำแนะนำเป็น Neutral คง TP26F = 2.10 บาท/หุ้น ราคาหุ้น +28% นับแต่ที่เราปรับคำแนะนำขึ้นจนปัจจุบันส่วนต่างราคาจำกัด สามารถถือรอดู upside จากการเพิ่มศักยภาพการแข่งขัน และความสำเร็จของสินค้า HVA (ABS/ HDPE pipe grade) ที่เจาะกลุ่มลูกค้า AI&Data Center รวมถึงการทำ Asset monetization ได้จากการสร้างกระแสเงินสดดีขึ้นหลังธุรกิจปิโตรเคมี EBITDA พลิกเป็นบวกใน 2026-28F กลบค่าใช้จ่ายคงที่ได้และพลิกมีกำไรต่อเนื่อง