2026-05-19T07:04:35+00:00 iaa LH บริษัทแลนด์แอนด์เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) LH: แลนด์แอนด์เฮ้าส์ยังเน้นระบายสต๊อก กดดัน GPM แต่ 4Q69 มีลุ้น! ไฮไลท์สำคัญ Phillip Securities (Thailand) หรือ PST วิเคราะห์หุ้น LH (แลนด์แอนด์เฮ้าส์) โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาพื้นฐาน 4.50 บาท อิงวิธี SOTP (P/E 11.2X) บวก 2.8% ESG โดยมองว่าผลประกอบการจะกลับมาโดดเด่นใน 4Q69 จากการขายสินทรัพย์และการโอนคอนโด ผลประกอบการ 1Q69: ธุรกิจอสังหาฯ อ่อนตัว กำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 695 ล้านบาท ลดลง 17.0% y-y สาเหตุหลักมาจากรายได้ธุรกิจอสังหาฯ ที่อ่อนตัว แม้ธุรกิจโรงแรมและให้เช่าจะปรับตัวสูงขึ้น แต่ยังไม่สามารถชดเชยได้ GPM รวมอยู่ที่ 25.0% ลดลง 289 bps y-y จากการทำโปรโมชั่นและการแข่งขันด้านราคา โดยเฉพาะบ้านราคาสูง นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจาก HMPRO ก็ลดลงด้วย รายได้จากการโอนอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท ลดลง y-y และ q-q ตามทิศทางยอดขาย เนื่องจากความกังวลเรื่องต้นทุนค่าครองชีพที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจโรงแรมอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท สูงขึ้น y-y และ q-q จากโรงแรมใหม่ GCP-Prestige ที่เริ่มรับรู้รายได้เต็มไตรมาส บริษัทเปิดตัว 1 โครงการใหม่ Nantawan Prestige มูลค่า 2,220 ล้านบาท ในช่วงปลายไตรมาส ซึ่งตรงกับช่วงสงคราม ทำให้ยอดขายยังเข้ามาน้อย โดยมียอดขายรวม 2,346 ล้านบาท ลดลง 35.6%y-y และ 29.8%q-q คิดเป็น 15% ของเป้าทั้งปี แนวโน้ม 2Q69: กำไรปกติทรงตัว q-q ลดลง y-y PST คาดการณ์ว่ายอดขายในเดือนเมษายนจะฟื้นตัวดีขึ้น กว่าช่วงสงครามในเดือนมีนาคม แต่การแข่งขันที่สูงยังคงต้องทำโปรโมชั่นในบางโครงการ เพื่อลดระดับสต๊อกและสร้างยอดขาย ช่วยให้ยอดขายและยอดโอนใน 2Q69 ฟื้นตัว q-q ส่วน GPM อสังหาฯ ยังทรงตัว โดยการทำโปรโมชั่นจะถูกชดเชยไปกับ %Indirect cost ที่ลดลงตามฐานรายได้โอนที่สูงขึ้น ธุรกิจโรงแรมคาดว่าจะชะลอลง q-q ตาม seasonal โดยรวมแล้ว PST มองว่ากำไรปกติยังทรงตัว q-q แต่ลดลง y-y บริษัทประเมินว่าปัจจัยสงครามจะทำให้ต้นทุนก่อสร้างสูงขึ้นราว 3-5% ของต้นทุนรวม แต่เนื่องจากปีนี้บริษัทเปิดโครงการใหม่น้อย ยอดขายส่วนใหญ่เป็นการระบายสินค้าพร้อมอยู่ PST จึงมองว่าไม่กระทบต่อ GPM อย่างมีนัยสำคัญ โดยการแข่งขันที่สูงในปัจจุบันมีผลกระทบมากกว่า 4Q69: จุดเปลี่ยนสำคัญ PST แนะนำให้ลงทุนในช่วงที่ผลประกอบการเริ่มฟื้นตัว (2H69) โดยมองว่า 4Q69 จะโดดเด่น จากการขายสินทรัพย์ GCP-สุรวงศ์ และสินทรัพย์ในสหรัฐฯ อีก 1-2 แห่ง ซึ่งจะช่วยให้มีกำไรพิเศษเข้ามาเสริม นอกจากนี้ ยังมีคอนโดวันเวลา ณ เจ้าพระยา ครบกำหนดโอนปลายปี