2026-05-18T06:47:08+00:00 iaa EGCO บริษัท ผลิตไฟฟ้า จำกัด (มหาชน) EGCO ถูกปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral" จาก KGI หลังผลประกอบการ Q1/26 ต่ำกว่าคาด text-primary KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย EGCO เหลือ 125 บาท มองผลงาน overseas assets ยังไม่ฟื้นตัว text-primary ไฮไลท์สำคัญ KGI ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น EGCO เป็น "Neutral" จาก "Outperform" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 125.00 บาท จากเดิม 144.00 บาท เนื่องจากผลประกอบการในไตรมาส 1/26 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก โดยมีกำไรสุทธิ 875 ล้านบาท (-76% YoY) และกำไรหลัก 970 ล้านบาท (-40% YoY) ซึ่งต่ำกว่าที่ KGI และตลาดคาดการณ์ถึง 48% และ 46% ตามลำดับ text-primary ผลประกอบการ Q1/26 ที่น่าผิดหวัง ผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดเป็นผลมาจากการดำเนินงานที่อ่อนแอกว่าที่คาดในหลายโครงการสำคัญ เช่น QPL, Paju ES และ Yunlin โดยกำไรหลักที่ลดลง YoY มีสาเหตุหลักจาก i) การ ลดลง ของผลกำไรจาก QPL ภายใต้สัญญา PPA ใหม่ที่มีอัตราค่าไฟฟ้าที่ ลดลง และ ii) ผลกำไรที่ ลดลง จาก Paju ES เนื่องจากการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดจากการเพิ่มกำลังการผลิตของโรงไฟฟ้านิวเคลียร์และถ่านหิน อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัว QoQ ได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาที่ ลดลง ในโครงการสำคัญ, ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ ลดลง ตามฤดูกาล, การดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้า IPP ในไทย และการรับรู้ผลกำไรเต็มไตรมาสจาก QPL text-primary การปรับประมาณการและแนวโน้มในอนาคต KGI ได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2569-2571 ลง 37-41% โดยสะท้อนถึงผลกำไรที่อ่อนแอลงจาก Paju ES, Quezon และ Yunlin คาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้นหลัก (Core EPS) ปี 2569 จะ ลดลง 9% YoY ก่อนที่จะฟื้นตัว 5% YoY ในปี 2570 และ 10% YoY ในปี 2571 ประมาณการของ KGI ต่ำกว่า consensus ของตลาด 38-40% เนื่องจากสมมติฐานที่ conservative กว่า สำหรับไตรมาส 2/26 KGI คาดว่ากำไรหลักจะ ลดลง ทั้ง QoQ และ YoY เหลือประมาณ 600-700 ล้านบาท เนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาลที่อ่อนแอลงในโครงการก๊าซในสหรัฐฯ และ Yunlin รวมถึงผลกำไรที่ ลดลง จาก QPL อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลประกอบการครึ่งปีหลังจะปรับตัวดีขึ้น YoY จากฐานที่ต่ำ และมี upside potential จากการทำ M&A text-primary สรุปและคำแนะนำ แม้ว่า EGCO จะมีการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (dividend yield) ที่ ~6% แต่แนวโน้มผลกำไรที่อ่อนแอจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างใน portfolio โรงไฟฟ้าอาจจำกัด upside ของราคาหุ้น อย่างไรก็ตาม โครงการ PDP ใหม่ของประเทศไทยอาจให้การสนับสนุนบ้าง KGI ประเมินมูลค่าหุ้น EGCO โดยใช้ Discounted Cash Flow (DCF) โดยมี WACC ที่ 4.9%