2026-05-18T06:42:48+00:00 iaa CK บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) CK: หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 25.90 บาท รับงานประมูลภาครัฐครึ่งปีหลัง text-primary บล.หยวนต้าวิเคราะห์ CK กำไร Q1/26 โต YoY รับงานประมูลภาครัฐ 2H26 หยวนต้า (ประเทศไทย) คาดการณ์กำไรปกติ Q1/26 ของ CK ที่ 399 ล้านบาท (+41.4% YoY) แม้จะชะลอตัว QoQ แต่ยังเติบโตได้ YoY จากรายได้ก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นตาม Backlog ที่แข็งแกร่ง คาดการณ์กำไร Q2/26 เติบโต QoQ จากส่วนแบ่งกำไร CKP ที่ดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยปรับราคาเหมาะสมใหม่เป็น 25.90 บาท (เดิม 21.00 บาท) จากการปรับราคาเหมาะสมของ BEM เป็น 10.50 บาท text-primary คาดการณ์ผลประกอบการ Q1/26: ชะลอตัว QoQ แต่เติบโต YoY หยวนต้าคาดการณ์รายได้จาก ธุรกิจก่อสร้างของ CK ใน Q1/26 อยู่ที่ 12,200 ล้านบาท (+17.1% QoQ, +2.5% YoY) เติบโตตามแผนการรับรู้รายได้จาก Backlog เช่น โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วง-ส้ม, รถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงของ และโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดอยู่ที่ 411 ล้านบาท (-26.2% QoQ, +54.3% YoY) ลดลง QoQ จาก CKP แต่ยังเติบโต YoY ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 7.3% (+42 bps QoQ, -44 bps YoY) และค่าใช้จ่าย SG&A คาดอยู่ที่ 583 ล้านบาท (-12.0% QoQ, +4.8% YoY) text-primary แนวโน้ม Q2/26: เติบโต QoQ จาก CKP และโอกาสจากโครงการภาครัฐ หยวนต้าคาดการณ์กำไร Q2/26 จะเติบโต QoQ จากส่วนแบ่งกำไร CKP ที่ดีขึ้นตามฤดูกาล โดยธุรกิจรับเหมาก่อสร้างคาดว่าจะทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อยตาม Backlog ที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ คาดว่าจะเห็นความชัดเจนมากขึ้นหลังภาครัฐเริ่มเจรจากับ BEM เกี่ยวกับโครงการทางด่วน Double Deck รวมถึงการเปิดประมูลโครงการภาครัฐขนาดใหญ่ใน 2H26 เช่น ส่วนต่อขยายอาคารผู้โดยสารสุวรรณภูมิ, รถไฟความเร็วสูงไทย-จีน เฟส 2, MRT สายสีม่วง, มอเตอร์เวย์ M5, M9 ณ สิ้นปี 2568 CK มี Backlog อยู่ที่ 1.6 แสนล้านบาท ซึ่งจะทยอยรับรู้รายได้ปีละประมาณ 4 หมื่นล้านบาท และตั้งเป้าได้งานเพิ่มในปี 2569-2571 อีก 2.6 แสนล้านบาท จากมูลค่างานทั้งหมด 7.7 แสนล้านบาท text-primary คงคำแนะนำ "ซื้อ" ปรับราคาเหมาะสมใหม่เป็น 25.90 บาท หากกำไร Q1/26 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 18% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 หยวนต้าจึงคงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ที่ 2,194 ล้านบาท (-12.3% YoY) ลดลงจาก CKP ที่คาดว่าจะชะลอตัวใน 2H26 จากเอลนีโญ อย่างไรก็ตาม มองว่ายังมี Upside จากการประมูลงานภาครัฐขนาดใหญ่ที่จะเกิดขึ้นหลังการจัดตั้งรัฐบาลที่มีเสถียรภาพสูง โดยได้ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมใหม่ของ BEM ที่ 10.50 บาท ทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ของ CK ที่ 25.90 บาท ด้วยวิธี SOTP (Sum of the parts): Construction Service (PER 12x), Holding Discount 50% from BEM, CKP and TTW