2026-05-18T06:42:22+00:00 iaa CK บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) CK กำไรดีอนาคตสดใส แต่ Upside จำกัด ไฮไลท์สำคัญ CK รายงานกำไรสุทธิ 329 ล้านบาทในไตรมาส 1/2569 (+17%YoY) สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ถึง 16% รายได้จากงานก่อสร้างทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 1.22 หมื่นล้านบาท (+2%YoY) หนุนโดยโครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง และโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม สีม่วง สีน้ำเงิน รวมถึงโครงการรถไฟทางคู่เด่นชัยที่ยังคงดำเนินไปตามแผน ผลการดำเนินงานและแนวโน้ม ส่วนแบ่งกำไรตามส่วนได้เสียอยู่ที่ 296 ล้านบาท (+11%YoY) จาก CKP ที่มีการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นตามระดับน้ำ และ BEM ที่ CK เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็น 42.3% ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 4%YoY ตามการเติบโตของรายได้ ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 18%YoY จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงและการชำระคืนหุ้นกู้ ASPS คาดการณ์ว่ารายได้ก่อสร้างปีนี้มีแนวโน้มสูงกว่าประมาณการเดิม ที่ 4.1 หมื่นล้านบาท โดยอาจใกล้เคียงกับปี 2568 ที่ 4.4 หมื่นล้านบาท Backlog ยังคงสูงกว่า 1.56 แสนล้านบาท และมีโอกาสเพิ่มขึ้นจากโครงการ Double deck และงานระบบรถไฟฟ้าสีม่วงใต้ที่จะรับจาก BEM ในเชิงฤดูกาล ไตรมาส 2 และ 3 จะเป็นช่วงที่ผลประกอบการของ CK โดดเด่นที่สุด โดยจะได้รับเงินปันผลจาก TTW ไตรมาสละ 232 ล้านบาท และมีส่วนแบ่งกำไรจาก CKP และ BEM เพิ่มขึ้น ข้อสังเกตและการประเมินมูลค่า ASPS ยังคงประมาณการกำไรและราคาเหมาะสมปี 2569 ไว้ตามเดิม เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นกว่า 50% ตั้งแต่ต้นปี ทำให้ Upside เหลือค่อนข้างจำกัด อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยหนุนด้านการเก็งกำไรจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ และการทยอยเปิดประมูลงานใหม่ ASPS ประเมิน Fair Value ของ CK ด้วยวิธี Sum of the Part ได้ราคาเป้าหมาย 19.00 บาท โดยมีรายละเอียดดังนี้: ธุรกิจรับเหมา (PER 20X) 7.57 บาท, TTW (DCF) 3.58 บาท, BEM (DCF) 8.57 บาท, และ CK Power (DCF) -0.72 บาท สรุป ASPS แนะนำ "Trading" สำหรับ CK โดยมีแนวรับที่ 17.00-17.30 บาท และแนวต้านที่ 18.30-19.20 บาท แม้กำไรจะเติบโตดีและมีแนวโน้มสดใส แต่อัพไซด์ของราคาหุ้นเริ่มจำกัด นักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยหนุนจากการกระตุ้นเศรษฐกิจและการประมูลงานใหม่