2026-05-18T06:41:47+00:00 iaa BGRIM บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) BGRIM กำไร Q2/69 เสี่ยง! Krungsri มองข้ามช็อต รอ LNG ขาลงปีหน้า text-primary KSS วิเคราะห์ BGRIM: กันชน SPP ไม่พอต้านต้นทุนก๊าซพุ่ง เป้า 15 บาท Krungsri Securities (KSS) ประเมิน BGRIM แม้มีกลไกป้องกัน Spark Spread ติดลบในสัญญา IU แต่ไม่สามารถชดเชยต้นทุนก๊าซที่พุ่งสูงขึ้นได้เต็มที่ คาดกำไรปกติ Q2/26F ลดลงทั้ง y-y และ q-q จาก SPP margin ที่ถูกกดดัน คงคำแนะนำ Neutral ราคาเป้าหมาย 15.0 บาท รอการฟื้นตัวของ SPP Margin และติดตามความคืบหน้าการทำ Asset Monetization เพื่อลด IBD/E text-primary ประเด็นสำคัญ: ต้นทุนก๊าซพุ่ง vs กลไกป้องกัน Spark Spread (+) สัญญาขายไฟ IU มีเงื่อนไขให้ BGRIM ส่งผ่านต้นทุนส่วนเกินให้ลูกค้าราว 50% หากราคาก๊าซสูงเกินค่าไฟจน Spark Spread ต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนด ช่วยลดผลกระทบจากต้นทุนก๊าซที่เร่งตัวขึ้น (-) ปรับลดเป้าการนำเข้า LNG ปี 26F จาก 9 เหลือ 5 ลำเรือ สะท้อนความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ คาดต้นทุนก๊าซ SPP ไตรมาส 2 อยู่ที่ 330-350 บาท/MMBtu (0) โครงการ Nakwol1 และ Data Center เฟส 1 คืบหน้าตามแผน 80% และ 25% ตามลำดับ (0) คาดเห็นความคืบหน้าการทำ Asset Monetization ใน 4Q26F ลดระดับ IBD/E ลงมาอยู่ที่ 1.4-1.5 เท่า text-primary ข้อสังเกต: SPP Margin ยังคงถูกกดดัน KSS มองว่าแม้มีกลไกป้องกัน Spark Spread ติดลบ แต่ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นได้ทั้งหมด คาด SPP Margin ลดลง y-y และ q-q ใน Q2/26F เป็นปัจจัยกดดัน text-primary คำแนะนำ: Neutral รอธีม LNG ขาลงปี 27F คงคำแนะนำ Neutral บนราคาเป้าหมายเดิมที่ 15.0 บาท อิง SOTP ระยะสั้น ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของต้นทุนพลังงานยังคงเป็นแรงกดดันต่อโรงไฟฟ้า SPP ที่มีสัดส่วนขายไฟ IU สูง แนะนำถือรอการฟื้นตัวของธีม LNG ขาลงที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 27F