2026-05-18T06:47:54+00:00 iaa PSH บริษัท พฤกษา โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน) PSH กำไร Q1/26 ต่ำกว่าคาด KSS หั่นเป้าหมาย ลดคำแนะนำ "Reduce" Krungsri Securities (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น บมจ.พฤกษา โฮลดิ้ง (PSH) เป็น "Reduce" พร้อม ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเหลือ 3.0 บาท จากเดิม โดยมีมุมมอง slightly negative ต่อผลประกอบการ กำไรสุทธิ Q1/26 ต่ำกว่าคาด PSH รายงานกำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 56 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน จะมีกำไรปกติ (Norm profit) เพียง 32 ล้านบาท (+80% y-y, -63% q-q) ซึ่งต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้เล็กน้อย สาเหตุหลักมาจาก การโอนกรรมสิทธิ์โครงการแนวราบ (low-rise) ที่ลดลง และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 26.8% ซึ่งต่ำกว่าปกติเนื่องจากมีการทำโปรโมชั่นด้านราคามาก นอกจากนี้ ธุรกิจโรงพยาบาลยังรายงานผลขาดทุนเล็กน้อยที่ 20 ล้านบาทในไตรมาสนี้ แนวโน้มกำไร 2Q-3Q/26 ยังไม่สดใส KSS คาดการณ์ว่ากำไรปกติใน 2Q/26 จะทรงตัวในระดับต่ำ เนื่องจากไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่เข้ามาโอนกรรมสิทธิ์ ในขณะที่การระบายสต็อกโครงการแนวราบคาดว่าจะทำได้ต่ำกว่าเป้าหมายเนื่องจากกำลังซื้อมีแนวโน้มชะลอตัว แม้ว่า KSS จะยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ที่ 395 ล้านบาท (+60% y-y) แต่ก็มองว่ามีโอกาสที่จะปรับลดลงได้อีก เนื่องจากในปี 2569 จะมีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่เข้ามาโอนกรรมสิทธิ์เพียง 1 โครงการใน 4Q/26 มูลค่า 1.4 พันล้านบาท ความกังวลและปัจจัยกดดัน KSS แสดงความกังวลต่อ PSH จาก ภาวะตลาดระดับล่างที่ยอดขายและยอดโอนชะลอตัวมากกว่ากลุ่มอื่น รวมถึงการเสียส่วนแบ่งทางการตลาด (market share) อย่างต่อเนื่องในช่วง 5-6 ปีที่ผ่านมา ทำให้การกลับมาฟื้นตัว (turnaround) เป็นไปได้ยาก นอกจากนี้ อัตราการปฏิเสธสินเชื่อ (reject rate) ที่ยังสูงกว่าปกติยังคงเป็นปัจจัยกดดันกำไรสุทธิ คำแนะนำและราคาเป้าหมาย KSS คงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ PSH โดยให้ ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 3.0 บาท อิงจากความกังวลต่อแนวโน้มผลประกอบการที่ไม่สดใสในระยะ 1-2 ปีนี้ แม้ว่าบริษัทจะพยายามปรับกลยุทธ์โดยเพิ่มสัดส่วนโครงการระดับกลาง-สูง แต่คาดว่าจะต้องใช้เวลาอีกระยะหนึ่งกว่าจะเห็นผลลัพธ์ที่ชัดเจน