2026-05-14T07:10:37+00:00 iaa QH บริษัท ควอลิตี้เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) QH: กรุงศรีฯ มองเป็นกลาง ห่วงเสียส่วนแบ่งตลาดต่อเนื่อง แม้ปันผลสูง text-primary ไฮไลท์สำคัญ กรุงศรี ซีเคียวริตี้ส์ (KSS) มีมุมมอง Neutral ต่อ QH แม้ปันผลจะสูงถึง 7.1% และมีนโยบายซื้อหุ้นคืน แต่ยังห่วงเรื่องการเสียส่วนแบ่งตลาดต่อเนื่อง และยังไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงใน Business Model ที่จะช่วยให้บริษัท Turnaround ได้ text-primary แนวโน้มผลประกอบการ 2Q26F : คาด Presale และ Transfer ลดลง YoY และ QoQ จากกำลังซื้อที่อ่อนตัวและการระบาย Stock โครงการ Q Sukhumvit ที่ชะลอตัว % GPM : คาดอยู่ที่ 23-24% ใกล้เคียง 1Q26 จาก Price Promotion ที่ยังสูง ต้นทุน : ต้นทุนค่าก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นจากภาวะสงครามยังไม่มีผลกระทบต่อโครงการที่ขาย/โอนในปีนี้ แต่อาจมีผลต่อโครงการที่จะแล้วเสร็จใน 1Q27F เป็นต้นไป กำไรสุทธิ : คาดลดลง QoQ ประมาณการกำไรสุทธิปี 2026F : คงไว้ที่ 1.81 พันล้านบาท (+5% YoY) text-primary ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ Backlog : ต่ำเพียง 319 ล้านบาท ทำให้ Secured Revenue ในปี 2026F คิดเป็น 21% ของเป้าโอนของบริษัท และ 26% ของประมาณการ KSS ซึ่งต่ำกว่าปกติ Available for sale : สินค้าอยู่ระหว่างการขาย 38.0 พันล้านบาท (Low-rise 83% : Condo 17%) แผนเปิดโครงการใหม่ปี 2026F : มีเพียง 1 โครงการ มูลค่า 1.4 พันล้านบาท คาดเปิดใน 3Q26F ซึ่งอาจไม่มีผลบวกต่อ Presale/Transfer ในปีนี้มากนัก % GPM Residential : คาดอยู่ในระดับ 23-24% ใน 2Q-4Q26F ใกล้เคียง 1Q26 จากแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูง Landbank CAPEX ปี 2026F : ตั้งเป้า 1.8 พันล้านบาท แต่ปัจจุบันยังไม่มีการซื้อที่ดิน Debt Capacity : ยังบริหารจัดการได้ดี โดยปัจจุบัน IBD/E อยู่ที่ 0.3x และคาดว่าจะรักษาระดับนี้ได้ text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย KSS คงคำแนะนำ Neutral สำหรับ QH และให้ราคาเป้าหมายปี 2026F ที่ 1.40 บาท อิงจากวิธี SOTP (Sum-of-the-Parts) โดยมี implied PER (Price-to-Earnings Ratio) ที่ 8.3 เท่า