2026-05-11T07:02:28+00:00 iaa CRC บริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) CRC: KGI ประเมินผลประกอบการ Q1/26F อ่อนแอ คงคำแนะนำ "Neutral" ราคาเป้าหมาย 20.40 บาท ไฮไลท์สำคัญ KGI คาดการณ์ว่า CRC จะรายงานผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1Q26F จากผลกระทบของการใช้จ่ายผู้บริโภคที่ซบเซาและการขายธุรกิจล่าสุด แนวโน้มยังคงมีความท้าทายท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย โดยคาดว่าผลกำไรปี 2026F จะลดลงหลังจากการขายธุรกิจในอิตาลีและเวียดนาม กลยุทธ์ของบริษัทในการชดเชยผลกำไรที่ขาดหายไปจากการขายธุรกิจเหล่านี้จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม KGI วิเคราะห์ผลประกอบการ KGI คาดการณ์ว่า CRC จะรายงานกำไรปกติใน 1Q26F ที่ 2.3 พันล้านบาท -6% YoY, -23% QoQ สะท้อนถึงการไม่มีส่วนร่วมของธุรกิจในอิตาลีหลังจากการขายธุรกิจ หากไม่รวมผลกำไรจากอิตาลี (ขาดทุน 104 ล้านบาทใน 1Q25 และกำไร 282 ล้านบาทใน 4Q25) กำไรปกติใน 1Q26F คาดว่าจะลดลง 10% YoY เนื่องจากการใช้จ่ายผู้บริโภคที่อ่อนแอจะถูกชดเชยบางส่วนจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงและรายได้จากส่วนของผู้ถือหุ้นที่สูงขึ้น และลดลง 15% QoQ จากปัจจัยด้านฤดูกาล SSSG (Same Store Sales Growth) คาดว่าจะยังคงเป็นลบใน 1Q26F ท่ามกลางการใช้จ่ายผู้บริโภคที่อ่อนแอ ความกังวลเกี่ยวกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และฐานที่สูงจากผลกระทบของ Shop and Payback ใน 1Q25 SSSG ของ CRC คาดว่าจะอยู่ที่ -2% ถึง -3% ใน 1Q26F โดยได้รับผลกระทบจากประเทศไทย (-2% ถึง -4%) ในขณะที่เวียดนามคาดว่าจะทรงตัว สำหรับธุรกิจในประเทศไทย กลุ่มแฟชั่นคาดว่าจะเผชิญกับแรงกดดันจาก SSSG ที่สูงที่สุดที่ -8% ถึง -9% เนื่องจากการไม่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐในปีนี้ และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง (จำนวนนักท่องเที่ยวใน 1Q26F ลดลง 2% YoY) มากกว่ากลุ่มฮาร์ดไลน์ (-5%) และอาหาร (+6-8%) สำหรับธุรกิจในเวียดนาม SSSG ของกลุ่มฮาร์ดไลน์ควรจะกลับมาเป็นบวกในระดับต่ำ หลังจากปิดร้านค้าที่ไม่ทำกำไรไปเมื่อปีที่แล้ว จากความเชื่อมั่นในการใช้จ่ายผู้บริโภคที่อ่อนแอ โดยเฉพาะในกลุ่มแฟชั่น KGI คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายใน 1Q26F จะแคบลง 0.7% YoY และ 1.4% QoQ เป็น 24% ต้นทุนทางการเงินคาดว่าจะลดลง 19% YoY สะท้อนถึงหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยที่ลดลงจาก 89.7 พันล้านบาทใน 4Q24 เป็น 69.9 พันล้านบาทใน 4Q25 และผลจากการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย รายได้จากส่วนของผู้ถือหุ้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หลังจากการเข้าซื้อ JD Sport Thailand ซึ่งคาดว่าจะสร้างส่วนแบ่งกำไรประมาณ 100 ล้านบาทต่อปี ข้อสังเกต ผลกำไรของ CRC เผชิญกับแรงกดดันจาก i) การไม่มีส่วนร่วมของผลกำไรจากอิตาลี (406 ล้านบาทใน 2Q25, 106 ล้านบาทใน 3Q25 และ 282 ล้านบาทใน 4Q25) และ ii) ความเชื่อมั่นในการใช้จ่ายผู้บริโภคที่ท้าทายท่ามกลางค่าครองชีพที่สูงขึ้นและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง SSSG ในเดือนเมษายนอยู่ที่ +1-2% อย่างไรก็ตาม การสนับสนุนควรมาจาก: i) การขาดทุนที่ลดลงจากธุรกิจฮาร์ดไลน์ในเวียดนามประมาณ 60-70 ล้านบาทต่อไตรมาส หลังจากการจำหน่ายบริษัทย่อยในเวียดนามเสร็จสิ้น (การขาดทุนของ NKT อยู่ที่ประมาณ 250 ล้านบาทในปี 2025), ii) รายได้จากส่วนของผู้ถือหุ้นที่สูงขึ้นประมาณ 25 ล้านบาท/ไตรมาส หลังจากการเข้าซื้อ JD Sport Thailand และ iii) ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงหลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25bps ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 (CRC มีหนี้สินอัตราดอกเบี้ยลอยตัวคิดเป็นประมาณ 72% ของหนี้สินทั้งหมด) คาดว่าผลกำไรใน 2Q26F-3Q26F จะอ่อนตัวลงเนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาลก่อนที่จะฟื้นตัวใน 4Q26F ในขณะที่รายได้รวมเผชิญกับความท้าทายจากการใช้จ่ายผู้บริโภคที่อ่อนแอ การประหยัดต้นทุนจากการขาดทุนที่ลดลงจากเวียดนามและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ควรให้การสนับสนุนที่มีความหมายต่อบรรทัดล่าง สรุป KGI คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026F ที่ 20.40 บาท อิงตาม PER ถัวเฉลี่ยน้ำหนักที่ 15.8 เท่า (11.0 เท่าสำหรับแฟชั่น (-1.5 S.D.), 18.0 เท่าสำหรับอาหาร (-2.0 S.D.) และ 16.0 เท่าสำหรับฮาร์ดไลน์ (-0.5 S.D.)) KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ CRC