2026-05-12T06:47:20+00:00 iaa DOHOME บริษัท ดูโฮม จำกัด (มหาชน) DOHOME กำไร Q1/26 ต่ำกว่าคาด KGI ปรับลดราคาเป้าหมายคงคำแนะนำ "Neutral" ไฮไลท์สำคัญ DOHOME รายงานกำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 250 ล้านบาท (+2% YoY, +158% QoQ) ต่ำกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 4% แม้ว่า DOHOME อาจได้รับประโยชน์ในระยะสั้นจากสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำ แต่แนวโน้มระยะกลางยังคงมีความท้าทายจากปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้ และบริษัทมี buffer ด้านกำไรที่จำกัด ผลการดำเนินงาน Q1/26 DOHOME รายงานยอดขาย Q1/26 ที่ 8.1 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, +16% QoQ) ต่ำกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 2% การขยายสาขาไปยังร้านค้าขนาดใหญ่ (L&XL) 27 แห่ง และร้าน To Go 26 แห่ง เมื่อเทียบกับ 24 แห่งและ 15 แห่งใน Q1/25 ตามลำดับ ชดเชยผลกระทบจาก SSSG ที่อ่อนแอ SSSG ใน Q1/26 หดตัวลง 4% เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ อัตรากำไรขั้นต้นใน Q1/26 อยู่ที่ 17.6% (ทรงตัว YoY, +1.4ppts QoQ) โดยได้แรงหนุนจากการปรับตัวของอัตรากำไรขั้นต้นของเหล็ก (ประมาณ 11-12%) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากผลิตภัณฑ์ house-brand (เป็น 34-35% ใน Q1/26 จาก 33-34% ใน Q1/25) ข้อสังเกตและแนวโน้ม แม้ว่า QTD SSSG จะเติบโตเพียงเล็กน้อย แต่อัตรากำไรขั้นต้นที่อาจปรับตัวดีขึ้นจากสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำ โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์เหล็ก อาจสนับสนุนการเติบโตของกำไรใน Q2/26F (อัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 14-15% ในเดือนเมษายนจาก 11-12% ใน Q1/26) อย่างไรก็ตาม แนวโน้มระยะกลางมีแนวโน้มที่จะถูกกดดันจากความกังวลทางภูมิรัฐศาสตร์ นำไปสู่ความต้องการที่อ่อนแอ ต้นทุนการลงทุนที่สูงขึ้น และความเสี่ยงของการขาดแคลนอุปทาน ซึ่งอาจส่งผลให้การขยายสาขาล่าช้า KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026F-2027F ลง 5% และ 9% ตามลำดับ โดยหลักมาจากการขยายสาขาที่ล่าช้า Valuation & Action KGI ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026F เป็น 3.40 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ global peers) จาก 3.80 บาท คงคำแนะนำ "Neutral" KGI ชอบ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* มากกว่า เนื่องจากการจัดการความสามารถในการทำกำไรและประสิทธิภาพการควบคุมต้นทุน ควรเป็น buffer ที่ดีกว่าเมื่อเผชิญกับความไม่แน่นอนในอนาคต