2026-05-08T06:43:01+00:00 iaa CENTEL บริษัท โรงแรมเซ็นทรัลพลาซา จำกัด (มหาชน) CENTEL กำไร Q1 แข็งแกร่ง แต่ Q2 อาจแผ่ว โบรกฯ ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ไฮไลท์สำคัญ FSSIA คาดการณ์ว่า CENTEL จะมีกำไรหลักที่แข็งแกร่งใน Q1/2569 โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมและการขยายตัวของอัตรากำไร อย่างไรก็ตาม แนวโน้มใน Q2/2569 อาจอ่อนตัวลง เนื่องจากความต้องการที่ชะลอตัวในประเทศไทย แม้ว่าการดำเนินงานในมัลดีฟส์จะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม ผลการดำเนินงานและประมาณการ FSSIA คาดการณ์กำไรหลักใน Q1/2569 ที่ 861 ล้านบาท (+2% q-q, +15% y-y) โดยรายได้จากโรงแรม (54% ของรายได้รวม) คาดว่าจะเติบโต 19% q-q และ 14% y-y จากอัตราการเข้าพัก (OCC) ที่สูงขึ้นในประเทศไทย (+10ppt q-q, +3ppt y-y) และการปรับปรุง RevPAR อย่างต่อเนื่องในมัลดีฟส์ (+45% q-q, +43% y-y) ขณะที่รายได้จากอาหารคาดว่าจะทรงตัว q-q และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% y-y เนื่องจาก SSSG และ TSSG เติบโตเพียงเล็กน้อยที่ 1% y-y อัตรากำไร EBITDA คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเป็น 31.0% ใน Q1/2569 (จาก 30.4% ใน Q1/2568) จากการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานในธุรกิจโรงแรม ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 50 ล้านบาท โดยได้รับการสนับสนุนจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจอาหารร่วมทุน และการมีส่วนร่วมจาก Lucky Suki ซึ่งจะช่วยชดเชยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงของโรงแรมในดูไบ เนื่องจาก RevPAR ลดลง 27% จากความตึงเครียดในตะวันออกกลางในเดือนมีนาคม นอกจากนี้ CENTEL อาจบันทึกกำไรพิเศษ 1.4 พันล้านบาทจากการขายและเช่ากลับโรงแรมในญี่ปุ่น สำหรับ Q2/2569 คาดว่ากำไรจะอ่อนตัวลง q-q และ y-y เนื่องจากความต้องการที่ลดลงในช่วงความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น RevPAR รวมโรงแรมในดูไบอาจลดลงประมาณ 15% y-y ในไตรมาสนี้ โดยประเทศไทยอาจเห็นการลดลง 5-6% จาก ADR ที่ลดลง แม้ว่า OCC จะยังคงทรงตัวก็ตาม ขณะที่ผลการดำเนินงานในมัลดีฟส์ยังคงแข็งแกร่ง (RevPAR เติบโต 2-3%) จากการเข้าพักที่สูงขึ้นในโรงแรมใหม่สองแห่ง แต่ไม่น่าจะสามารถชดเชยความอ่อนแอในวงกว้างได้ SSSG ของธุรกิจอาหารคาดว่าจะหดตัว 1-2% ท่ามกลางการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอ ข้อสังเกต FSSIA ระบุว่าการฟื้นตัวของโรงแรมในประเทศไทย ซึ่งมีสัดส่วนประมาณ 33% ของรายได้รวม จะเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของกลุ่ม CENTEL ในปี 2569-2570 นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของโรงแรมใหม่สองแห่งในมัลดีฟส์ จะช่วยลดการขาดทุนและเพิ่มสัดส่วนรายได้จากมัลดีฟส์เป็น 11-12% ในปี 2569-2570 ซึ่งจะช่วยเพิ่ม leverage ในการดำเนินงานเมื่ออัตราการเข้าพักดีขึ้น การปรับปรุงโรงแรมในหัวหินและกระบี่จำนวน 443 ห้อง อาจส่งผลกระทบต่อกำไรบ้าง แต่ไม่น่าจะมากเท่ารอบการปรับปรุงครั้งก่อน และอาจมี upside จาก ADR หลังการปรับปรุง ธุรกิจอาหารควรมีเสถียรภาพจากการปรับปรุง portfolio การควบคุมต้นทุน และแบรนด์ญี่ปุ่นที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น ขณะที่กำไรจากส่วนได้เสียจะได้รับการสนับสนุนจาก Lucky Suki JV ตั้งแต่ Q1/2569 เป็นต้นไป สรุป FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CENTEL โดยให้ราคาเป้าหมายเดิมที่ 43 บาท อิงตามวิธี DCF ซึ่งคิดเป็น P/E ปี 2569 ที่ 29 เท่า (สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในอดีต) เมื่อเทียบกับปัจจุบันที่ 21 เท่า (-1.0SD) แม้ว่าการมองเห็นกำไรในระยะสั้นจะยังไม่ชัดเจน แต่การผ่อนคลายของราคาน้ำมันและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อาจช่วยสนับสนุนความเชื่อมั่นด้านการท่องเที่ยว ซึ่งอาจช่วยปรับปรุงการดำเนินงานในประเทศไทยและลดการขาดทุนจากสินทรัพย์ใหม่ในมัลดีฟส์ ขณะที่แนวโน้มการเติบโตในระยะยาวยังคง intact โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายธุรกิจและการฟื้นตัวในวงกว้างของความต้องการเดินทาง