2026-05-05T06:41:20+00:00 iaa TOP บริษัท ไทยออยล์ จำกัด (มหาชน) TOP (ไทยออยล์): กำไรสต็อกหนุน Q1/26 แต่ Q2/26 ผันผวน! หยวนต้ายังแนะนำ "ซื้อ" บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TOP ที่ราคาเป้าหมาย 58.00 บาท แม้ผลประกอบการ 2Q26 มีความไม่แน่นอนจากนโยบายพลังงานและโอกาสขาดทุนสต็อกน้ำมัน ไฮไลท์สำคัญ: กำไรสต็อกหนุน Q1, ดีเซลฉุด Q2 หยวนต้าคาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q26 ของ TOP ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท เติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวขึ้น ทำให้รับรู้กำไรสต็อกน้ำมัน นอกจากนี้ Market GIM คาดว่าจะทำได้ US$14/bbl (vs US$11.8/bbl ใน 4Q25) จากผลิตภัณฑ์น้ำมันขั้นกลาง และค่าใช้จ่ายที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตาม มติ กบง. ปรับลดราคาน้ำมันดีเซล 5 บาท/ลิตร คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อโรงกลั่น 5 แห่งรวม 1 หมื่นล้านบาท (TOP ราว 2.6 พันล้านบาท) ผลกระทบและแนวโน้ม: 2Q26 ผันผวน แต่ระยะยาวยังเติบโต แนวโน้มผลประกอบการ 2Q26 ยังมีความไม่แน่นอน เนื่องจากส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลเริ่มลดลงจากช่วงต้นไตรมาส ค่าใช้จ่ายจัดหาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นเริ่มสะท้อนเข้ามาในต้นทุนน้ำมัน ผลกระทบจากนโยบายลดราคาน้ำมันดีเซล และความเสี่ยงขาดทุนสต็อกน้ำมันหากสงครามคลี่คลาย อย่างไรก็ตาม ค่าการกลั่น 2QTD ปรับตัวขึ้น QoQ โดยเฉพาะส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปขั้นกลางช่วงต้นไตรมาสสูงถึง US$140/bbl ข้อสังเกต: Valuation ไม่แพง, หุ้น Laggard แม้ผลประกอบการ 2Q26 มีความไม่แน่นอน แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจาก Valuation หุ้นไม่แพง และราคายัง Laggard คู่แข่ง ขณะที่ระยะยาวมีปัจจัยการเติบโตจากกำหนดการ COD โครงการ CFP เพิ่มกำลังผลิต และประสิทธิภาพการกลั่น ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PBV ที่ 0.6 เท่า นับว่ามีส่วนลดจากค่าเฉลี่ย 10 ปี -1.2 SD และตั้งแต่เกิดสงคราม TOP -19% ถือว่า Laggard หุ้นโรงกลั่นอื่นเฉลี่ย -11% สรุป: แนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 58 บาท หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TOP ที่ราคาเหมาะสม 58.00 บาท โดยมี วิธีคิดจาก PBV @ 0.7x (Discount -0.75 SD from 10-Yr Historical Average) แม้ว่าผลประกอบการในระยะสั้นอาจมีความผันผวน แต่ในระยะยาวยังมีปัจจัยสนับสนุนการเติบโตจากโครงการ CFP