2026-04-29T07:02:13+00:00 iaa HMPRO บริษัท โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ จำกัด (มหาชน) HMPRO กำไร Q1/69 ต่ำกว่าคาด แต่ KGI ยังคงแนะนำ "Outperform" ไฮไลท์สำคัญ ถึงแม้ HMPRO จะรายงานกำไร Q1/69 ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ KGI ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มในอนาคต และคงคำแนะนำ "Outperform" โดยมองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอไปแล้ว ผลประกอบการ Q1/69 ต่ำกว่าคาด HMPRO รายงานกำไร Q1/69 ที่ 1,404 ล้านบาท ลดลง 18% YoY และ 12% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 6% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าที่คาด แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ก็ตาม ยอดขายใน Q1/69 อยู่ที่ 16,000 ล้านบาท ลดลง 9% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากไม่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ (Shop and Payback) และกำลังซื้อที่อ่อนแอ SSSG (Same Store Sales Growth) ในทุกแพลตฟอร์มเป็นลบ โดย Homepro ลดลง 13%, Mega Home ลดลง 4% และ Homepro Malaysia ลดลง 9% อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ House Brand (สัดส่วนยอดขาย 22-23% เทียบกับ 20% ใน Q1/68) ช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นใน Q1/69 ให้เพิ่มขึ้นเป็น 26.6% (+0.4ppts YoY, -1.5ppts QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 0.7ppt แนวโน้ม Q2/69 สดใส KGI คาดการณ์ว่าความต้องการโดยรวมจะปรับตัวดีขึ้น โดย SSSG ในเดือนเมษายนเป็นบวกเล็กน้อยสำหรับ Homepro และเป็นบวกปานกลางสำหรับ Mega Home ปัจจัยหนุนมาจากการเปรียบเทียบกับฐานที่ต่ำใน Q2/68 (เนื่องจากมีการเร่งการใช้จ่ายของผู้บริโภคใน Q1/68 จากมาตรการ Shop and Payback) และฤดูร้อนที่มาเร็วกว่าปกติ (ซึ่งอาจกระตุ้นความต้องการสินค้าคลายร้อน) ดังนั้น KGI คาดว่ากำไรใน Q2/69 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ปรับลดประมาณการกำไร แต่ยังคงแนะนำ "Outperform" KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-2570 ลง 5-6% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ Q1/69 ที่อ่อนแอ โดยปรับลด SSSG ปี 2569 เป็น -2% (จาก 0%) และปี 2570 เป็น 0% (จาก 1%) และปรับเพิ่ม SG&A to sales ขึ้น 0.3% อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ไว้ที่ 7.00 บาท (จากเดิม 7.50 บาท) อิงจาก PER 16.0x (-0.5 S.D. ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม peers ทั่วโลก) แม้ว่าแนวโน้มกำไรของ HMPRO อาจดูไม่น่าสนใจเท่า DOHOME (เติบโต 16% YoY) และ GLOBAL (เติบโต 8% YoY) แต่ KGI มองว่าความเสี่ยงด้านขาลงของราคาหุ้นมีจำกัด เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6% (เทียบกับ peers ที่ 2-3%), ROE ที่สูงราว 20% (เทียบกับ peers ที่ 6-8%), อัตรากำไรสุทธิที่แข็งแกร่งราว 9% (เทียบกับ peers ที่ 3-7%) และ PER ที่ 13x (อิงจากราคาปิดล่าสุด)