2026-04-28T14:01:16+00:00 iaa SPALI บริษัท ศุภาลัย จำกัด (มหาชน) SPALI กำไร Q1/26 ต่ำกว่าคาด FSSIA ปรับลดประมาณการและราคาเป้าหมาย ไฮไลท์สำคัญ FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ของ SPALI จะ ลดลง อย่างมีนัยสำคัญ (-74% q-q, -14% y-y) เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ แคบลง และการโอนกรรมสิทธิ์ที่ยังคง อ่อนแอ แต่คาดว่าโมเมนตัมกำไรจะ ฟื้นตัว ใน Q2-Q3/26 จากคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จใหม่ 3 แห่ง FSSIA จึงปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 15.6 บาท พร้อมคงคำแนะนำ "Reduce" ผลกระทบจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 346 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับ ต่ำสุด ในรอบ 13 ปี สาเหตุหลักมาจาก GPM ที่ อ่อนแอ ลงอยู่ที่ 31% (เทียบกับ 33.4% ใน Q4/25 และ 38.8% ใน Q1/25) เนื่องจากการส่งเสริมการขายที่ รุนแรง ขึ้นเพื่อระบายสินค้าคงคลังและกระตุ้นยอดขาย รวมถึงสัดส่วนการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่ ลดลง ขณะที่ยอดโอนกรรมสิทธิ์รวมคาดอยู่ที่ 3.65 พันล้านบาท (-49% q-q, +4% y-y) โดยการโอนกรรมสิทธิ์แนวราบมีแนวโน้ม ลดลง q-q แต่ ปรับตัวดีขึ้น y-y จากฐานที่ ต่ำ ใน Q1/25 อย่างไรก็ตาม การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดคาดว่าจะ ลดลง ทั้ง q-q และ y-y เนื่องจากไม่มีคอนโดสร้างเสร็จใหม่ ความท้าทายและกลยุทธ์การปรับตัว ผู้บริหาร SPALI ระบุว่ายอดขายในช่วงต้น Q2/26 ฟื้นตัว อย่างค่อยเป็นค่อยไปหลังวันหยุดสงกรานต์ แต่ยังคง อ่อนตัว ท่ามกลางความไม่แน่นอน แม้ว่าราคาวัสดุก่อสร้างจะ สูงขึ้น จากผลกระทบของสงคราม แต่ผู้บริหารคาดว่าผลกระทบในระยะ ใกล้ จะยังคง จำกัด โดยต้นทุนการก่อสร้างต่อหน่วยคาดว่าจะ เพิ่มขึ้น ประมาณ 3% และจะเห็นผลกระทบ ชัดเจน ขึ้นตั้งแต่ปลาย Q3/26 หรือต้น Q4/26 SPALI คาดว่าจะผลักภาระต้นทุนที่ สูงขึ้น บางส่วนไปยังผู้บริโภคผ่านการ ขึ้นราคา ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด ปัจจุบัน SPALI กำลังลดความเสี่ยงโดยใช้กลยุทธ์การสร้างตามความต้องการ (build-to-demand) และลดระดับสินค้าคงคลัง ปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย จากผลประกอบการ Q1/26 ที่ อ่อนแอ กว่าที่คาด FSSIA ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-2571 ลง 4-6% ส่งผลให้คาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 ของ SPALI จะ ทรงตัว อยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (+2% y-y) โดยมีสมมติฐานที่ ระมัดระวัง มากขึ้นเกี่ยวกับ GPM ซึ่งคาดว่าจะถูกกดดันจากการส่งเสริมการขายที่ รุนแรง ขึ้น นอกจากนี้ สมมติฐานการโอนกรรมสิทธิ์ของ FSSIA ยัง ต่ำกว่า เป้าหมายของบริษัท 12% เนื่องจากยอดขายรอรับรู้รายได้แนวราบที่ อ่อนตัว SPALI รายงานยอดขายรอรับรู้รายได้ ณ สิ้นปี 2568 ที่ 7.3 พันล้านบาท ซึ่งจะรับรู้รายได้ในปี 2569 เพียง 30% ของประมาณการโอนกรรมสิทธิ์ของ FSSIA FSSIA จึงปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 15.6 บาท จากเดิม 16.2 บาท โดยอิงจาก P/E เป้าหมายที่ 7.4 เท่า (ค่าเฉลี่ย 3 ปี) เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย สูงกว่า ราคาเป้าหมายของ FSSIA และขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะ ใกล้ ท่ามกลางกำไร Q1/26 ที่คาดว่าจะ อ่อนแอ จึงคงคำแนะนำ "Reduce"