2026-04-21T06:42:32+00:00 iaa CHG บริษัท โรงพยาบาลจุฬารัตน์ จำกัด (มหาชน) CHG กำไรอ่อนตัว! กรุงศรีฯ หั่นเป้าเหลือ 1.60 บาท ชี้โมเมนตัมเงินสดชะลอ Krungsri Securities (KSS) ปรับลดคำแนะนำ CHG เป็น Neutral พร้อมลดราคาเป้าหมายปี 2569 สู่ 1.60 บาท จากเดิม 2.00 บาท สะท้อนโมเมนตัมกำไรที่อ่อนตัวลง ท่ามกลางความไม่แน่นอนของรายได้ ไฮไลท์สำคัญ: KSS มีมุมมองเชิงลบต่อ CHG จากโมเมนตัมรายได้กลุ่มเงินสดที่ชะลอตัว, ความไม่แน่นอนของรายได้ประกันสังคม, และความเสี่ยงของรายได้กลุ่มเงินสดที่เพิ่มขึ้น ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569-2571 ลง 4-7% และปรับลดราคาเป้าหมาย สะท้อนคุณภาพการเติบโตที่ลดลงและการ de-rating ของ valuation คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q26F ที่ 217 ล้านบาท (-4% y-y, -3% q-q) ซึ่งต่ำกว่าที่ประเมินไว้ ผลกระทบต่อประมาณการ: ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569-2571 ลง เป็น 935 ล้านบาท (เดิม 978 ล้านบาท), 993 ล้านบาท (เดิม 1,050 ล้านบาท), และ 1,037 ล้านบาท (เดิม 1,117 ล้านบาท) ปรับลดสมมติฐานจำนวนผู้ป่วยนอก (OPD) และผู้ป่วยใน (IPD) และค่ารักษาเฉลี่ยของกลุ่มเงินสดลง -1% ถึง -3% ปรับลด Gross margin เฉลี่ยลง เป็น 28.5%, 28.6%, และ 28.5% ตามลำดับ ข้อสังเกตสำคัญ: รายได้ 1Q26F คาดว่าจะทรงตัว y-y แต่ลดลง -9% q-q โดยมีสาเหตุจากการชะลอตัวของกลุ่มลูกค้าเงินสด โดยเฉพาะ IPD และการปรับลดประมาณการรายได้ภาระเสี่ยงของโรงพยาบาลจุฬารัตน์ 9, 11 Gross margin คาดว่าจะลดลง เนื่องจากสัดส่วนรายได้เงินสด IPD ลดลง และผลของการปรับลดประมาณการรายได้ภาระเสี่ยงของประกันสังคม ยังไม่มีผลบวกจาก Tax saving ของสิทธิประโยชน์ BOI ใน 1Q26F ซึ่งจะเลื่อนไปรับรู้ใน 2Q26F สรุป: KSS ปรับลดคำแนะนำ CHG เป็น Neutral และปรับราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเป็น 1.60 บาท โดยใช้วิธี DCF WACC 7% สะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรและการ de-rating ของ valuation เนื่องจากความเสี่ยงของคุณภาพกำไรที่เพิ่มขึ้นจากความไม่แน่นอนของรายได้และ margin