2026-03-12T06:41:51+00:00 iaa NTF บริษัท เอ็นทีเอฟ อินเตอร์กรุ๊ป (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) NTF Intergroup (NTF): KGI มองบวก อนาคตสดใส ราคาเป้าหมาย 18.50 บาท ไฮไลท์สำคัญ KGI กลับมาวิเคราะห์หุ้น NTF อีกครั้ง พร้อมคำแนะนำ "Outperform" และ ราคาเป้าหมาย 18.50 บาท คาดการณ์กำไรเติบโตเฉลี่ย 50% ในช่วงปี 2568-2570 จากความต้องการทุเรียนในจีนที่แข็งแกร่ง และการขยายกำลังการผลิตในไทยและเวียดนาม จีน: ตลาดทุเรียนที่เติบโตต่อเนื่อง จีนยังคงเป็นผู้นำเข้าทุเรียนรายใหญ่ที่สุดของโลก โดยมีการนำเข้า 1.86 ล้านตันในปี 2568 (+19.7% YoY) แต่การบริโภคต่อหัวยังต่ำเพียง 1.3 กก. ต่อปี เทียบกับไทยที่ 5 กก. ต่อปี แสดงให้เห็นว่าการเติบโตถูกจำกัดด้วยปริมาณ supply มากกว่าความต้องการ NTF วางแผนใช้เงิน IPO ขยายเครือข่ายจัดหา (packing houses) และลงทุนในระบบ automation เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ ลดข้อผิดพลาด และเสริมสร้างคุณภาพผลิตภัณฑ์ เวียดนาม: โอกาส ไม่ใช่คู่แข่ง ในปี 2568 เวียดนามมีส่วนแบ่งการนำเข้าทุเรียนของจีน ~50% แซงหน้าไทย (49%) เป็นครั้งแรก แต่ปริมาณการส่งออกของไทยยังคงเติบโต 14% YoY ยืนยันว่าความต้องการยังสูงกว่า supply ในภูมิภาค KGI มองว่าเวียดนามเป็นส่วนเสริมมากกว่าคู่แข่ง NTF เริ่มขยายฐานจัดหาในเวียดนามตั้งแต่ปี 2568 และเริ่มส่งออกใน 2H25 โดยใช้มาตรฐานคุณภาพเดียวกัน ขณะเดียวกันก็วางตำแหน่งแบรนด์ที่แตกต่าง (เนื่องจากทุเรียนเวียดนามมีราคาต่ำกว่าทุเรียนไทย 15–20%) ฤดูเก็บเกี่ยวที่ยาวนานกว่าของเวียดนาม (Thailand peaks in 2Q, while Vietnam strengthens from 2Q and peaks in late 3Q) จะช่วยลดความผันผวนของกำไรรายไตรมาสและสนับสนุนการเติบโตตลอดทั้งปี ปรับประมาณการกำไร: ผลกระทบจาก IPO และราคาขาย KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569–2570 เนื่องจาก i) เงิน IPO ต่ำกว่าที่คาด ทำให้การขยายเครือข่ายในไทยจำกัดอยู่ที่ 4 packing houses ต่อปี (vs. 5 ก่อนหน้า) และ ii) ปรับลดสมมติฐานราคาขายเฉลี่ย (ASP) ทุเรียนลง 13% สะท้อนราคาเฉลี่ยปี 2568 และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรยังคง เติบโตเฉลี่ย 50% CAGR (2568–2570) KGI ปรับราคาเป้าหมายเป็น 18.50 บาท อิงจาก PE 10x ใกล้เคียง +1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปีของกลุ่มเกษตรที่ 10.6x ด้วย EPS ที่คาดว่าจะเติบโต 27% CAGR ในปี 2569–2570 จากการขยายเครือข่ายและความต้องการจากจีน NTF จะซื้อขายที่ PEG เพียง 0.68x ณ ราคาเป้าหมาย ซึ่งยังไม่แพงเมื่อเทียบกับ profile การเติบโต