2026-03-05T06:41:20+00:00 iaa BJC บริษัท เบอร์ลี่ ยุคเกอร์ จำกัด (มหาชน) BJC: หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" แม้ปันผลต่ำกว่าคาด แต่มี Upside จาก MMVN และแผนลดหนี้ ไฮไลท์สำคัญ บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น BJC โดยให้ราคาเป้าหมาย 17.00 บาท แม้ว่าผลประกอบการ 4Q25 จะเป็นไปตามคาด แต่การจ่ายเงินปันผล 2H25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ผลประกอบการและแนวโน้ม BJC รายงานกำไรปกติ 4Q25 ที่ 1.4 พันล้านบาท (+116% QoQ, -8% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ กำไรเติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลง YoY จากรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย ธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคเติบโตดี แต่ธุรกิจอื่น ๆ เช่น บรรจุภัณฑ์ เครื่องมือแพทย์ และค้าปลีกยังคงถูกกดดันจากภาวะเศรษฐกิจและการแข่งขัน อย่างไรก็ตาม หยวนต้ามองว่า BJC ยังมี โอกาสเติบโต (upside) จากการเข้าซื้อหุ้น MMVN (ธุรกิจค้าส่งในเวียดนาม) ซึ่งคาดว่าจะเสร็จสิ้นภายใน 2Q26 และจะช่วยเพิ่มกำไรให้ BJC ประมาณ 3-5% ในปี 2569 นอกจากนี้ BJC ยังมีแผนที่จะลดหนี้สินโดยการขายสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของ Big C มูลค่า 0.9-1.0 หมื่นล้านบาท เพื่อรักษาระดับ Credit Rating หยวนต้าอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรของ BJC โดยมีโอกาสปรับประมาณการขึ้นเพื่อสะท้อนการควบรวมธุรกิจ MMVN และแผนการลดหนี้สิน โดยจะอัปเดตข้อมูลอีกครั้งหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 6 มีนาคม 2569 ข้อสังเกต SSSG (Same Store Sales Growth) ใน 1QTD ติดลบลดลงเป็น 1-3% YoY หยวนต้าคาดว่ากำไรปกติ 1Q26 จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล และยังลดลง YoY จากยอดขายและ GPM ของธุรกิจค้าปลีกที่ยังไม่ฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2Q26 จากฐานที่ต่ำและนโยบายใหม่ ๆ ภายหลังการจัดตั้งรัฐบาล นอกจากนี้ บอร์ด BJC ยังมีมติอนุมัติให้บริษัทย่อย (BJI-HK) เข้าซื้อหุ้นอีก 50% ในบริษัทร่วมทุน BJC-OI (ธุรกิจแก้ว) ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการดำเนินงานของธุรกิจแก้วและเพิ่มกำไรให้ BJC เล็กน้อย สรุป หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BJC โดยมองว่ายังมี โอกาสเติบโต จากการควบรวมธุรกิจ MMVN และแผนการลดหนี้สิน แม้ว่าผลประกอบการในระยะสั้นอาจถูกกดดันจากภาวะเศรษฐกิจและการแข่งขันในธุรกิจค้าปลีก แต่ในระยะยาว BJC ยังมีศักยภาพในการเติบโตได้อีกมาก ความเสี่ยงสำคัญ: เศรษฐกิจไทยและกำลังซื้อผู้บริโภคชะลอตัว และการแข่งขันที่รุนแรง Valuation Methodology: DCF; WACC 8.5%, Terminal growth 1.5%