2026-03-02T07:01:36+00:00 iaa DOHOME บริษัท ดูโฮม จำกัด (มหาชน) DOHOME กำไรต่ำกว่าคาด! หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" ราคาเป้าหมาย 4.00 บาท บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการของ Dohome (DOHOME) และคงคำแนะนำ "TRADING" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 4.00 บาท ไฮไลท์สำคัญ: DOHOME รายงานกำไรปกติ 4Q25 ที่ 97 ล้านบาท ลดลง 5% QoQ และ 40% YoY ต่ำกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ 15% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ต่ำกว่าคาด ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง: กำไรปกติ 4Q25 ไม่เติบโต QoQ ตามฤดูกาล เนื่องจาก GPM ที่ลดลง โดยเฉพาะในเดือนธันวาคม 25 ที่ยอดขายชะลอตัวลงแรง SSSG -13.5% YoY ทำให้ต้องจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขายและได้รับส่วนลดทางการค้าจากคู่ค้าลดลง นอกจากนี้ ผลประกอบการที่อ่อนแอ YoY ยังถูกกดดันจากยอดขายและ GPM ที่ชะลอตัว รายได้หลักอยู่ที่ 7.0 พันล้านบาท ลดลง 8% YoY สอดคล้องกับ SSSG ที่ -10.4% YoY ผลกระทบจากปัญหาบริเวณชายแดนทำให้มีการปิดสาขาและ Traffic ลูกค้า อีกทั้งมีผลจากฐานสูงการซ่อมแซมหลังน้ำท่วมภาคเหนือในช่วง 4Q24 และยังมีน้ำท่วมและฝนตกหนักในหลายจังหวัดที่กระทบยอดขาย GPM อยู่ที่ระดับ 16.2% ลดลง 152 bps QoQ และ 60 bps YoY เนื่องจากการจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขายในช่วงที่ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว และได้รับส่วนลดทางการค้าตามปริมาณการสั่งซื้อสินค้าลดลง ข้อสังเกตและแนวโน้ม: 1QTD SSSG ยังคงติดลบ 5-6% YoY ปัจจัยกดดันหลักคือการลดลงของยอดขายกลุ่มลูกค้ารับเหมาก่อสร้างงานภาครัฐฯ ที่ชะลอตัวในช่วงรัฐบาลรักษาการ ด้วยยอดขายที่ลดลงมีโอกาสกดดันให้ GPM ปรับตัวลงตาม คาดว่าผลประกอบการจะลดลง YoY ต่อเนื่องอีกไตรมาส แต่มีโอกาสกลับมาเติบโต YoY ช่วง 2Q26 เป็นต้นไปจากฐานต่ำ หยวนต้าคงคาดการณ์กำไรปกติปี 2026 ที่ 717 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY อิงสมมติฐาน SSSG ทรงตัว YoY แต่ GPM เพิ่มขึ้น 16 bps YoY จากการเพิ่มสัดส่วนการทำกำไรจากกลุ่มสินค้า Private Brand คำแนะนำและราคาเป้าหมาย: หยวนต้าคงคำแนะนำ “TRADING” สำหรับ DOHOME โดยมีราคาเหมาะสมที่ 4.00 บาท อิงจากวิธี DCF โดยมี WACC ที่ 8.6% และ Terminal growth ที่ 1.5% ความเสี่ยงสำคัญ: การควบคุมต้นทุนสินค้าและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มสูงขึ้น, กำลังซื้อที่ลดลงมากกว่าคาด, การแข่งขันในตลาดกดดันความสามารถในการทำกำไร