2026-02-13T07:02:04+00:00 iaa BCP บริษัท บางจาก คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) BCP: โบรกเกอร์ GLOBLEX ชี้เป้า 49 บาท มองข้ามช็อตกำไรโตแรง GLOBLEX ปรับราคาเป้าหมาย BCP เป็น 49 บาท มองกำไรปี 2569 โตกระโดด จาก GRM สูง, กำลังการกลั่นเพิ่ม, ธุรกิจไฟฟ้าหนุน ไฮไลท์สำคัญ: GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" หุ้น BCP ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 49 บาท จากเดิม 41 บาท มองว่ากำไรหลักไตรมาส 4/2568 ที่แข็งแกร่งจะเป็น จุดเริ่มต้นของการเติบโต ในปี 2569 ปัจจัยหนุนจาก GRM (Gross Refining Margin) ที่สูงขึ้น, อัตราการกลั่นที่เพิ่มขึ้น, และการเติบโตของธุรกิจไฟฟ้า โครงการ SAF (Sustainable Aviation Fuel) ขนาด 1 ล้านลิตรต่อวันที่จะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในเดือนมิถุนายน 2569 และ BCPG เป็น ปัจจัยบวกที่ซ่อนอยู่ ผลประกอบการไตรมาส 4/2568: BCP รายงานกำไรสุทธิ 2.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากไตรมาสก่อนหน้าและจากกำไรสุทธิเพียง 17 ล้านบาทในไตรมาส 4/2567 หากไม่รวมรายการพิเศษ เช่น ขาดทุนจากสินค้าคงคลังและอนุพันธ์ กำไรหลักอยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% จากไตรมาสก่อนหน้า และ 126% จากปีก่อนหน้า EBITDA อยู่ที่ 9.2 พันล้านบาท ลดลง 11% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้น 28% จากปีก่อนหน้า รายได้เพิ่มขึ้นเป็น 124.3 พันล้านบาท (+1% q-q, -18% y-y) ขณะที่อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 95% ในไตรมาส 4/2568 จาก 90% ในไตรมาส 3/2568 ข้อสังเกตและประมาณการ: GRM ที่สูงขึ้น: EBITDA ของธุรกิจโรงกลั่นอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 57% จากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจาก GRM ที่สูงขึ้น โดย Market GRM พุ่งขึ้นเป็น 10.8 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล เพิ่มขึ้น 3.4% จากไตรมาสก่อนหน้า และ 6% จากปีก่อนหน้า ธุรกิจการตลาดที่อ่อนแอ: หน่วยธุรกิจการตลาดมี EBITDA ที่อ่อนแอกว่าที่ 1.3 พันล้านบาท (-20% q-q, +63% y-y) เนื่องจากส่วนต่างการตลาดสุทธิที่ลดลงอยู่ที่ 0.77 บาท/ลิตร (-9% q-q, ทรงตัว y-y) E&P ที่ลดลง: ธุรกิจสำรวจและผลิต (E&P) OKEA มีรายได้ 3.3 พันล้านบาท (-53% q-q, -51% y-y) และ EBITDA 1.8 พันล้านบาท (-55% q-q, -64% y-y) เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผน ปรับประมาณการกำไร: GLOBLEX ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2569-2571 ลง 14.1% แต่ปรับเพิ่ม Market GRM และ Diesel-Dubai ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ลดลง 27.4% สรุป: GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" BCP และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 49 บาท โดยมี สมมติฐาน หลักคือ GRM ที่สูงขึ้นต่อเนื่อง (> 7 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล) และส่วนต่างการตลาดที่อาจเพิ่มขึ้นจากนโยบายที่เป็นมิตรมากขึ้นของรัฐบาล ราคาเป้าหมายใหม่คำนวณโดยวิธี SoTP (Sum of the Parts) โดยประเมินมูลค่าธุรกิจโรงกลั่นที่ 3 เท่าของ EV/EBITDA ปี 2569, ธุรกิจสถานีบริการน้ำมันที่ 8 เท่าของ P/E ปี 2569, และธุรกิจ E&P ที่ 3 เท่าของ EV/EBITDA ปี 2569