2026-01-22T06:40:51+00:00 iaa SPA บริษัท สยามเวลเนสกรุ๊ป จำกัด (มหาชน) SPA กำไรฟื้นตัว! หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" ชี้เป้า 3.80 บาท หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SPA โดยมีราคาเป้าหมาย 3.80 บาท มองว่ากำไรจะฟื้นตัวตามการกลับมาของนักท่องเที่ยว ไฮไลท์สำคัญ หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติ Q4/25 ฟื้นตัว QoQ แต่ยังติดลบ YoY ประมาณ 20-30% คงประมาณการกำไรปกติปี 2569-2570 ที่ 194 ล้านบาท (-37% YoY) และ 230 ล้านบาท (+19% YoY) ตามลำดับ ราคาเหมาะสม 3.80 บาท อิง PE ที่ 21x เทียบเท่า -2.0SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีก่อน COVID-19 ผลประกอบการ 3Q25 SPA รายงานกำไรปกติ 3Q25 ที่ 46 ล้านบาท (+29% QoQ, -44% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ การเติบโต QoQ เป็นผลมาจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ โดยเฉพาะชาวจีน แต่เมื่อเทียบกับ 3Q24 ผลการดำเนินงานชะลอลง แม้ว่าจำนวนสาขาจะเพิ่มขึ้น แต่ถูกกดดันจากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว 13% YoY รายได้จากบริการสปาอยู่ที่ 380 ล้านบาท (+12% QoQ, -5% YoY) รายได้ลดลง YoY แม้จะมีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้นสุทธิ 5 สาขา แต่ถูกกดดันตาม SSSG เฉลี่ยที่ยังติดลบ 14% YoY ตามภาคท่องเที่ยวที่ชะลอตัว อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทำได้ที่ 26.3% (+155bps QoQ, -643bps YoY) ใกล้เคียงกับที่คาดไว้ โดยที่การทำกำไรลดลงตามทิศทางของรายได้, มีต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากจำนวนสาขาใหม่ และค่าใช้จ่ายจากสัญญาเช่าโครงการใหม่ Wellness Destination ข้อสังเกต หยวนต้าคาดว่าภาพการฟื้นตัว MoM และการชะลอการลดลง YoY ของนักท่องเที่ยวต่างชาติใน 4QTD จะหนุนให้ 4Q25 SSSG ติดลบน้อยลง เมื่อประกอบกับการขยายสาขาจำนวนมากตลอด 2H25 มีโอกาสที่รายได้จะเริ่มกลับมาทรงตัว YoY ได้ แม้บริษัทคงเป้าหมายรายได้สำหรับปี 2025 ที่ 1.7 พันล้านบาท (+4% YoY) อย่างไรก็ตามบนประมาณการของหยวนต้า คาดการณ์แบบอนุรักษ์นิยมว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-5% YoY) สรุป หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SPA โดยมีราคาเป้าหมาย 3.80 บาท โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER26 ที่ 15x ต่ำกว่าคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่ระดับ 19% YoY อีกทั้งภาคท่องเที่ยวไทยที่มีทิศทางเชิงบวกอย่างต่อเนื่องมีโอกาสหนุนให้ราคาหุ้นฟื้นตัวได้ ความเสี่ยงสำคัญ: จำนวนนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะต่างชาติอาจต่ำกว่าคาดการณ์, การระบาด COVID-19 รอบใหม่ และเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก