2025-12-15T06:42:27+00:00 iaa BA บริษัท การบินกรุงเทพ จำกัด (มหาชน) BA: บินสูงต่อเนื่อง! Maybank อัพราคาเป้าหมายเป็น 19 บาท มองขุมทรัพย์สมุยหนุนกำไร text-primary Maybank ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BA พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่ Maybank Securities (Thailand) PCL (MST) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น Bangkok Airways (BA TB) พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 19.0 บาท จากเดิม 17.50 บาท หลังปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 6% และปี 2569 ขึ้น 9% โดยมองว่า BA จะสามารถรักษาอัตราผลตอบแทนต่อผู้โดยสาร (passenger yield) ได้อย่างมีเสถียรภาพในปี 2569 จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของเส้นทางสมุย ซึ่งบริษัทดำเนินธุรกิจกึ่งผูกขาด text-primary สมุยยังคงเป็นแหล่งรายได้หลัก หนุนผลตอบแทนผู้โดยสาร MST ประเมินว่าอัตราผลตอบแทนต่อผู้โดยสารของ BA จะทรงตัว YoY ในปี 2569 ที่ 6.50 บาทต่อ RPK (เทียบกับ 6.60 บาท ในปี 2568) โดยมีเกาะสมุยเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ซึ่งคิดเป็น 74% ของรายได้ผู้โดยสารในช่วง 9M68 ทุก ๆ การเพิ่มขึ้นของ passenger yield ที่ 0.10 บาทสูงกว่าสมมติฐานที่ 6.50 บาท จะหนุนกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้นราว 6% text-primary คาดต่ออายุสัมปทานงานภาคพื้นดินและขนส่งสินค้า MST คาดว่าสัมปทานของ BA สำหรับธุรกิจครัวการบิน งานภาคพื้นดิน และงานขนส่งสินค้า ณ สนามบินสุวรรณภูมิจะได้รับการต่ออายุเมื่อสัญญาปัจจุบันสิ้นสุดลงในเดือนกันยายน 2569 อย่างไรก็ตาม คาดว่าค่าธรรมเนียมสัมปทานที่จ่ายให้ AOT จะปรับเพิ่มขึ้นราว 55–60% จากระดับประมาณ 800 ล้านบาท ในปี 2568 คิดเป็นการแบ่งรายได้ให้ AOT ราว 20% ในกรณีเลวร้ายที่สุดหาก BA ไม่สามารถได้สัญญาใหม่ MST ประเมินว่ากำไรปี 2570 อาจมี downside สูงถึง 32% โดยคาดว่าการเปิดประมูลจะเกิดขึ้นในช่วงต้นปี 2569 text-primary UTA เป็นอัพไซด์ระยะยาว กิจการร่วมค้าที่ BA เป็นผู้นำ คือ บริษัท อู่ตะเภา อินเตอร์เนชั่นแนล เอวิเอชั่น จำกัด (UTA) อยู่ระหว่างจัดทำแผนพัฒนาโครงการสนามบินอู่ตะเภาในเขต EEC และรอการออกหนังสืออนุญาตให้เริ่มก่อสร้าง (Notice to Proceed: NTP) ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นภายในปี 2569 ภายใต้สมมติฐานของ MST ที่จำนวนผู้โดยสารเริ่มต้น 10 ล้านคนต่อปีในปี 2575 และเติบโตด้วยอัตรา CAGR 3% ตลอดอายุสัญญา 50 ปี MST ประเมินว่าโครงการดังกล่าวจะ เพิ่มมูลค่าให้ BA ราว 3.0 บาทต่อหุ้น ทั้งนี้ MST ยังไม่รวมมูลค่าจากโครงการเมืองการบิน ศูนย์ซ่อมบำรุงอากาศยาน (MRO)/โลจิสติกส์ สวนสนุก และคอมเพล็กซ์ด้านกีฬาไว้ในประมาณการมูลค่ายุติธรรม