2025-11-28T06:40:49+00:00 iaa XPG บริษัท เอ็กซ์สปริง แคปปิตอล จำกัด (มหาชน) XPG: INVX ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ขึ้น 39% คงคำแนะนำ Outperform ราคาเป้าหมาย 0.91 บาท ไฮไลท์สำคัญ INVX ประเมินว่าผลประกอบการ 3Q68 ของ XPG เติบโตโดดเด่น +5.1% YoY และ 152% QoQ หนุนจากกำไรเงินลงทุนและส่วนแบ่งกำไร โดยคาดว่าธุรกิจหลักอย่างสินเชื่อจะยังคงเติบโตได้ต่อเนื่อง และค่าธรรมเนียมจากธุรกิจดิจิทัลคือ ICO จะเป็นปัจจัยหลักหนุนกำไรสุทธิของ 4Q68 INVX วิเคราะห์ผลประกอบการและแนวโน้ม INVX คาดการณ์ว่าทิศทางผลประกอบการของ 4Q68 จะได้รับปัจจัยหนุนจากค่าธรรมเนียมของการออก Investment token SiriHub 2 และรายได้จากดอกเบี้ยที่คาดว่าจะยังเติบโตได้จากความต้องการเงินกู้ของฐานลูกค้าที่หลากหลายมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังคงกังวลเกี่ยวกับภาพการลงทุนของกลุ่ม crypto ที่อาจกระทบมูลค่าเงินลงทุนและภาพการลงทุนของลูกค้า ผลประกอบการ 3Q68 มีรายได้ 237.4 ล้านบาท ลดลง 2.5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 18.3% QoQ โดยสัดส่วนรายได้ที่สูงที่สุดคือรายได้จากดอกเบี้ยที่มีสัดส่วน 58% กำไรจากเงินลงทุนอยู่ที่ 44 ล้านบาท ลดลง 26% YoY แต่ดีกว่า 2Q68 ที่ขาดทุน 32 ล้านบาท ขณะที่รายได้จากค่าธรรมเนียมและการบริการอยู่ที่ 18% มีมูลค่าเติบโต 47% YoY แต่ลดลง 11% QoQ กำไรสุทธิอยู่ที่ 67 ล้านบาท (+5.1% YoY และ 152% QoQ) และ 9M68 มีรายได้รวม 693.3 ล้านบาท (+10.6%) และกำไรสุทธิ 156.6 ล้านบาท (+36.5%) INVX คงเป้าการเติบโตของรายได้รวมในปี 2568 ที่ประมาณ 10% โดยธุรกิจที่ยังคงเป็นสัดส่วนหลักคือสินเชื่อ ซึ่งมองว่าเป็นกุญแจหลักของการเติบโตในปี 2569 เช่นเดียวกัน นอกจากนี้ กลุ่ม Digital Asset คาดว่าจะเริ่มสร้างรายได้ในช่วง 4Q68 เป็นต้นไปจากการผ่อนคลายกฎเกณฑ์ต่างๆ มากขึ้น รวมไปถึงการทำ ICO ซึ่งใน 4Q68 นี้จะมีการออก Investment Token คือ SiriHub 2 ที่มูลค่าเงินลงทุน 2,490 ล้านบาท ซึ่งจะสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมใน 4Q68 ประมาณ 60 ล้านบาท ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง INVX ปรับประมาณการปี 2568 โดยคงประมาณการรายได้ที่ 987 ล้านบาท (+17%) สัดส่วนรายได้หลักมาจากรายได้ดอกเบี้ย (เติบโต 12%) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อย (KTX) จะเติบโต และรายได้ค่าธรรมเนียมที่โตจาก ICO และมีการปรับลดค่าใช้จ่ายเนื่องจาก XPG มีการคุมได้ดีและบางส่วนเป็น Fixed Expenses ดังนั้นกำไรสุทธิคาดที่ 223 ล้านบาท (+39%) เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 169 ล้านบาทสูงสุดใหม่ ความเสี่ยงและความกังวล: โอกาสการตั้งสำรองหนี้หากเกิดการผิดนัดชำระหนี้อาจสูงขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจเติบโตต่ำ ข้อกำหนดบทกฎหมายของ Digital Asset ที่อาจเปลี่ยนแปลงในอนาคต สรุปและคำแนะนำ INVX ปรับประมาณการกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจาก 169 ล้านบาทเป็น 223 ล้านบาท (+39% YoY) ทำจุดสูงสุดใหม่ ยังคงแนะนำ Outperform ที่ราคาเป้าหมายมูลค่าเหมาะสมปี 2569 ที่ 0.91 บาทต่อหุ้น (ลดลงจากเดิมที่ 0.95 บาท) วิธี Valuation ด้วย PBV ที่ 1.1 เท่าจากสมมติฐาน PBV เฉลี่ยของกลุ่มและ Discount rate ที่ 30% สะท้อนระดับ ROE ที่ต่ำกว่ากลุ่ม