2025-11-18T07:01:27+00:00 iaa TASCO บริษัท ทิปโก้แอสฟัลท์ จำกัด (มหาชน) TASCO กำไร Q3/2568 ต่ำกว่าคาด แต่หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" มอง Q4 ฟื้นตัว text-primary บล.หยวนต้าคงราคาเป้าหมาย TASCO ที่ 17 บาท อิง PBV 1.6 เท่า text-primary ไฮไลท์สำคัญ TASCO รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 180 ล้านบาท ลดลง 55% QoQ และเพิ่มขึ้น 76% YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 163 ล้านบาท ลดลง 59% QoQ และ 80% YoY ต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 16% text-primary ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q3/2568 กำไรปกติที่ลดลงมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นรวมที่ต่ำกว่าคาดราว 80bps และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าคาด 5% แม้ว่าค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนทางการเงินจะลดลง แต่ถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ ยางมะตอย ที่ลดลงตามสัดส่วนปริมาณขายในประเทศที่ลดลงตาม ฤดูกาล นอกจากนี้ การเบิกจ่ายงบประมาณกระตุ้นเศรษฐกิจชุดใหม่มูลค่า 1.2 แสนล้านบาท (มีงบด้านคมนาคม 4.6 หมื่นล้านบาท) ยังไม่ได้มีการเบิกจ่ายอย่างเต็มที่ และการลดลง YoY มาจากฐานที่สูงในปีก่อนที่ไม่มีการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณประจำปีเหมือนในช่วง 3Q24 อย่างไรก็ตาม TASCO ประกาศจ่าย เงินปันผล ระหว่างกาลจำนวน 0.80 บาท/หุ้น (เป็นการจ่ายปันผลจากกำไรสะสม) คิดเป็น Dividend Yield 5.8% และขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 21 พ.ย. text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้มในอนาคต กำไรปกติ 9M25 คิดเป็นสัดส่วน 58% ของกำไรทั้งปี เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 4Q25 มีโอกาส ฟื้นตัว กลับมาอยู่ที่ระดับ 600-700 ล้านบาท (ฟื้นตัว QoQ และเติบโตได้ YoY) หลังได้แรงหนุนจากปริมาณขาย ยางมะตอย รวมที่คาดเพิ่มขึ้นตามปัจจัย ฤดูกาล ของธุรกิจในต่างประเทศ และการเริ่มเบิกจ่าย งบประมาณ กระตุ้นเศรษฐกิจด้านคมนาคม รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดฟื้นตัวตามสัดส่วนการขายในประเทศที่เพิ่มขึ้น text-primary สรุปคำแนะนำ หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 17.00 บาท/หุ้น (อิง PBV 1.6 เท่า) มี Upside 22.3% แม้กำไร 3Q25 ที่ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาดอาจเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้น แต่คาดการจ่าย เงินปันผล ระหว่างกาลที่ระดับ 0.80 บาท/หุ้นจะช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้นได้ และเมื่อประกอบกับแนวโน้มผลประกอบการ 4Q25 ที่คาดมีโอกาส ฟื้นตัว ได้ทั้ง QoQ และ YoY จึงคาดหุ้นสามารถ ฟื้นตัว ได้ในระยะกลาง-ยาว คงคำแนะนำ “ ซื้อ ”