2025-11-18T07:06:41+00:00 iaa BANPU บริษัท บ้านปู จำกัด (มหาชน) BANPU+ BPP ปลดล็อคมูลค่าใหม่หลังควบรวม: ASPS ชี้เป้า BANPU 5.2 บาท, BPP 10.0 บาท ไฮไลท์สำคัญ ASPS (บล.เอเซียพลัส) วิเคราะห์การควบรวม BANPU และ BPP คาดช่วยปลดล็อคมูลค่าใหม่ โดยมีเป้าหมายปี 2030 คือ EBITDA โตกว่า 1.5 เท่า , สัดส่วนธุรกิจ non-coal กว่า 50% และลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก > 20% รายละเอียดการปรับโครงสร้าง แผนปรับโครงสร้างประกอบด้วย: 1) BPP ขาย 25% ใน US Gas-fired Power JV ให้ BKV มูลค่า 231 ล้านเหรียญฯ (คาดเสร็จ 1Q69) 2) ควบรวม BANPU และ BPP เป็น NewCo (Swap Ratio: 0.74615 NewCo : 1 BPP และ 0.35575 NewCo : 1 Banpu) 3) ทำ General Offer สำหรับผู้ถือหุ้นรายย่อย BPP ที่เหลือ 21.3% ที่ราคา 13.0 บาท/หุ้น (1–23 ธ.ค. 2568) คาดดีลควบรวมเสร็จ 4Q69 BPP จะจ่ายเงินปันผลก่อนและหลังควบรวม ข้อสังเกตและแนวโน้ม หลังปรับโครงสร้าง NewCo จะดำเนินธุรกิจภายใต้ 4 เสาหลัก: เหมือง, ก๊าซธรรมชาติ, ไฟฟ้า, และนวัตกรรมพลังงานดิจิทัล งบการเงินรวมของ BANPU เดิมจะไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก แต่จะช่วยให้รับรู้กำไรและฐานทุนมั่นคงขึ้น แนวโน้ม 4Q68: ราคาถ่านหินถูกกดดันจากสต็อกสูงในจีนและอินเดีย แต่ Demand ฟื้นตัวในฤดูหนาว ธุรกิจก๊าซฯ Demand เพิ่มขึ้น, LNG export capacity ขยายตัว ภาพรวมปี 2569: ตลาดก๊าซสหรัฐฯ แข็งแรงจาก LNG และ Data Center demand ถ่านหินถูกกดดันจาก Net Zero และพลังงานหมุนเวียน BPP 4Q68: กำไรปกติลดลง QoQ จากปริมาณขายไฟฟ้าที่เข้าสู่ช่วง low season และปิดซ่อมบำรุง คำแนะนำและราคาเป้าหมาย ASPS คงคำแนะนำ Neutral สำหรับ BANPU ที่ราคาเป้าหมาย 5.2 บาท/หุ้น และ BPP ที่ราคาเป้าหมาย 10.0 บาท/หุ้น เนื่องจากมี downside จำกัดจากประเด็นปรับโครงสร้าง คาดงบ 4Q68 ของ BANPU จะฟื้นตัวตามฤดูกาล