2025-11-17T07:03:02+00:00 iaa PSH บริษัท พฤกษา โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน) PSH: กรุงศรีฯ มองเป็นกลาง คงคำแนะนำ "ลด" ราคาเป้าหมาย 3.50 บาท text-primary ไฮไลท์สำคัญ กรุงศรี ซีเคียวริตี้ส์ (KSS) มีมุมมองเป็นกลางต่อ บมจ. พฤกษา โฮลดิ้ง (PSH) หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยยังคงคำแนะนำ " Reduce " และราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 3.50 บาท แม้ว่าจะมีปัจจัยบวกจาก stock เหลือขายที่ลดลง แต่ยังคงกังวลต่อการเสียส่วนแบ่งทางการตลาดและ reject rate ที่สูงในกลุ่มลูกค้าระดับกลาง-ล่าง text-primary ผลการดำเนินงานและแนวโน้ม 9M25 มียอดขายรอรับรู้รายได้ 9.2 พันล้านบาท (-17% y-y) คิดเป็น 46% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 19.8 พันล้านบาท 9M25 มียอดโอน (รวมขายที่ดิน) 7.6 พันล้านบาท (-42% y-y) คิดเป็น 59% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 12.9 พันล้านบาท KSS คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 ที่ 550 ล้านบาท (+21% y-y) แต่มีโอกาสที่กำไรสุทธิปี 2569 จะต่ำกว่าคาดการณ์ที่ 860 ล้านบาท (+56% y-y) เนื่องจากไม่มี backlog รอโอนและไม่มีคอนโดใหม่เข้ามาโอน บริษัทมีแผนเปิดโครงการใหม่ 4Q25F มูลค่า 6.7 พันล้านบาท โดยเป็นโครงการแนวราบ (low-rise) ถึง 82% บริษัทมีแผนจัดแคมเปญใหญ่เพื่อระบายสินค้ากลุ่ม ready to move ซึ่งอาจกดดัน % GPM และทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น text-primary ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ KSS กังวล ต่อการเสียส่วนแบ่งทางการตลาดอย่างต่อเนื่องของ PSH และการที่ reject rate ยังคงสูงกว่าปกติในกลุ่มลูกค้าระดับกลาง-ล่าง ซึ่งจะกดดันกำไรสุทธิปี 2568-2569 ให้ยังต่ำกว่าปกติ PSH มีแผนปรับลดการเปิดโครงการใหม่ในปี 2568 เหลือ 17.5 พันล้านบาท (-12% จากเป้าเดิม) โดยเน้นโครงการแนวราบมากขึ้น (75% ของมูลค่าโครงการเปิดใหม่) บริษัทมี finished stock เหลือขาย 6.6 พันล้านบาท ซึ่งลดลงต่อเนื่อง และยังคงใช้ price promotion เป็นแนวทางหลักในการระบาย stock ธุรกิจ healthcare ยังคง ขาดทุน อยู่ แต่คาดว่าจะเริ่มทำกำไรได้ในปี 2569 PSH มีแผนขยายสู่ธุรกิจ apartment ให้เช่าชื่อ i-Plern เพื่อเพิ่ม recurring income โดยจะนำ landbank บางส่วนมาพัฒนา text-primary สรุป KSS ยังคงคำแนะนำ " Reduce " สำหรับ PSH โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 3.50 บาท เนื่องจากยังคงกังวลต่อแนวโน้มการเติบโตและ market share ที่ลดลง แม้ว่าบริษัทจะมีแผนปรับกลยุทธ์และลด stock เหลือขายอย่างต่อเนื่องแล้วก็ตาม